市场分析
美元兑人民币
- 核心支撑：美国经济相对韧性与利率路径定价再校准。12月非农新增5万人，失业率降至4.4%，薪资环比增速回升至0.3%，显示劳动力市场降温但未失速，强化市场对美联储2026年放慢宽松节奏的判断。美国服务业景气度持续改善，亚特兰大联储对2025年四季度增长的跟踪仍处高位。关税相关的最高法院裁决构成短期扰动，但更多影响美元波动结构而非中期趋势，美元回调预计以浅幅修正为主。
- 人民币边际改善：通胀信号回升与贸易相关预期修复。12月CPI同比升至0.8%，为近三年高位，价格层面企稳为宏观预期提供支撑，PPI通缩压力边际缓解，反映内需与成本结构积极变化。中国出口结构保持韧性，稳增长政策逐步传导，市场对未来几个季度增长预期趋于稳定。贸易预期改善缓解对外需周期担忧，增强人民币基本面支撑。
- 基本面分析：
- 经济预期差中性：美国数据高位放缓但韧性犹存，服务业、就业与薪资结构显示内需尚稳；中国通胀与价格信号边际修复，经济预期脱离最悲观区间但尚未形成趋势性改善。
- 中美利差中性：非农与薪资结构强化美联储对降息节奏的谨慎态度，利差收敛路径慢于此前市场定价。
- 贸易政策不确定性中性：关税司法进程与替代政策路径提高外部环境不确定性，短期强化美元防御属性。
其他货币
- 欧元：近期维持偏弱运行，主导因素来自增长动能分化与地缘政治风险溢价的共同压制。德国11月出口环比下降2.5%，对外需形成边际拖累，但同期工业产出环比回升0.8%，显示欧元区内部生产端韧性。地缘政治变量（格陵兰议题与乌克兰安全局势）持续构成风险溢价来源，削弱宏观数据改善对汇率的边际支撑。欧元易表现为弱势震荡。
- 日元：处于货币政策与结构性约束相互博弈阶段。11月日本工资增速低于预期，削弱市场对日本央行短期加息信心，货币政策正常化路径缺乏连续验证。日本财政约束与企业及居民持续对外投资构成长期资本外流压力，叠加日本国债市场年初以来偏弱表现，基本面修复受限。日元难以形成趋势性升值，但政策与干预风险未消退，当前价位继续扩大空头头寸性价比下降。
策略
美元兑人民币：人民币反弹核心驱动为通胀与贸易数据边际改善，而非增长周期全面重估。在美元基本面未转弱前提下，人民币难以持续升值，关注6.97-7.00窄幅波动区间突破情况。
欧元：欧元区外需与地缘政治风险溢价压制增长预期，在美国经济保持韧性背景下，欧元难走出独立行情。若1.16支撑失守，汇率将进入新一轮下行通道，向1.14回撤概率高于向上突破。
日元：日本工资与通胀结构不足以支撑持续紧缩，财政与对外投资压力构成长期拖累，当前日元缺乏中期走强基本面基础。只要汇率维持在155上方，主趋势仍指向158区域，日元仍处于弱势周期。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。
