一、市场行情态势回顾
- 期货价格：铁矿石期货主力合约收于813元/吨，下跌15元/吨，跌幅1.81%，成交44.3万手，持仓量63.7万手减持2.9万手，盘面价格在840附近承压回调。
- 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉829元/吨，超特粉707元/吨，掉期主力107.9美元/吨（下跌1.1美元），现货价格小幅回落，掉期价格承压回调。
- 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格860.7元/吨，基差47.7元/吨，基差走扩；铁矿1-5价差45元，铁矿5-9价差21元，期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱回调但整体延续震荡逐步走强态势。
二、基本面梳理
- 供应端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期。
- 需求端：铁水环比恢复，高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱。
- 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢。
- 商品普涨情绪带动铁矿盘面向上突破，情绪与铁水复产、钢厂补库共振，支持价格偏强运行。
三、宏观层面
- 国内：一季度政策预期升温，12月制造业PMI回升，供需边际改善；2026年国补政策优化调整，国家发改委下达提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，批复多个重大基础设施项目，总投资超4000亿元，叠加未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望企稳。
- 海外：特朗普或将于1月提名新一届美联储主席，市场预期哈塞特最热门，未来一至两年降息路径可能更快。
四、观点总结
- 基本面方面：供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽累库但逐步向下游钢厂转移；期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水及商品普涨情绪带动，期现形成共振，短期或存在回落调整，但整体仍显震荡逐步走强态势。
