股指注意回调风险，债市或震荡运行

01 重点数据跟踪

• 12月制造业PMI回升至50.1%，重回荣枯线，高于预期；高技术制造业PMI大幅回升至52.5%，大中型企业改善明显。
• 11月CPI同比走强，PPI环比持续为正，但连续多月处于低位，显示需求疲弱；预计年末CPI或继续上行，PPI或震荡回升。
• 11月出口3303.5亿美元，顺差1116.8亿美元，机电产品和高新技术产品拉动明显；但对欧美出口走强，12月出口或承压。
• 11月工业增加值同比降4.8%，服务业生产指数降4.2%，主因“反内卷”压制重点行业产量及基数效应。
• 1-11月固投同比降2.6%，11月当月或降11.1%；基建、地产投资低位，制造业投资小幅回升；民间投资同比降12.9%，公共投资降8.9%。
• 11月社零同比降1.3%，为年内最弱，主因耐用品消费走弱（汽车、家电拖累）、“双十一”销售偏弱及地产周期消费疲软。
• 11月新增社融2.5万亿，同比+0.2万亿，企业债和非标融资支撑，政府债和信贷拖累；票据冲量，居民和企业中长贷同比少增。

02 金融期货策略建议

• 股指策略：12月PMI回升但持续性不确定，市场轮动快，指数或震荡，关注量能变化；策略展望区间震荡，警惕回调风险。
• 国债策略：PMI超预期受挫债市情绪，但“十五五”开局稳增长压力存，政策或发力托底；策略展望震荡运行，关注股债跷跷板及央行操作。

03 风险提示

• 特朗普政策、美国经济数据、美联储降息节奏、地缘政治。
• 流动性与供给。