短期多空力量交织，黄金价格中长期支撑仍在

近期价格走势与核心驱动因素

• 国际金价高位震荡，12月30日伦敦金现跌至4514美元/盎司，较12月24日历史高点4526美元小幅回落，但全年累计涨幅仍达65%-70%，创1979年以来最大年度涨幅。

短期技术性回调原因

1. 地缘风险缓和：特朗普与泽连斯基会面引发俄乌停火预期，削弱避险需求。
2. 获利了结压力：全年大涨后部分资金选择年末兑现收益，叠加交易所保证金上调（如COMEX）引发杠杆多头平仓。
3. 货币政策内部分歧：点阵图显示2026年仅降息1次（25BP），但市场押注2-3次（50-75BP），政策预期差成波动源头。
4. 白银短期暴跌的牵连：白银工业属性强，高波动会传染至黄金。
5. 部分海外基金再平衡或税收优惠考虑的交易性风险：贵金属暴涨触发基金SAA配置再平衡上限，美国基金可能节后止盈。

多头力量中长期占优

• 基本面支撑：美债危机、弱美元、降息周期提供中长期支撑，降息是确定性事件。
• 央行购金：黄金在外汇储备占比提升，短期内无明显减少购金迹象。
• 财富效应：黄金ETF等投资需求增加，2025年巨大涨幅促使基金SAA定期review时提高黄金持仓占比。
• 全球地缘政治风险：俄乌冲突、台海冲突等持续扰乱风险偏好。

投资建议

• 短期金银比指标暴跌：
  1. 白银价格暴涨原因：工业属性弹性凸显（经济预期走高）、国内库存低位、期货交割月、财富效应吸引资金。
  2. 纯指标角度，白银价格可能回调，黄金价格有望提升，但短期不排除连带效应被风险传染。
  3. 短期需注意风险，部分基金可能节后止盈。
• 中长期看好黄金资产：弱美元、降息周期、美元信任危机等无中长期看空理由；央行购金、黄金ETF需求、地缘政治风险提供支撑。
• 黄金股：股票估值未随实物黄金大幅上涨，近2个月表现稳健，风险波动率较低。

风险提示

1. 政策反复风险
2. 市场波动风险
3. 流动性风险