京山轻机首次覆盖报告钙钛矿设备先行者，乘产业化东风启航

京山轻机是国内钙钛矿光伏设备领域的领先者，已构建从研发到GW级量产的全周期解决方案，并成功实现核心设备批量交付。

公司主要业务包括光伏设备、瓦楞纸包装设备等，2015年并购三协精密切入工业自动化领域，2017年并购晟成光伏进军光伏领域。在钙钛矿领域，公司具备先发优势，覆盖研发至GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付。GW级钙钛矿量产装备的核心工艺设备包括玻璃清洗、空穴层/透明导电层PVD镀膜、大幅宽线性蒸镀及封装整线等，产线可满足约（2000–2300mm）×（1000–1200mm）规格的钙钛矿电池生产需求。目前公司钙钛矿单结及叠层太阳能电池生产整线设备项目已成功交付，设备覆盖配液、玻璃清洗、磁控溅射、涂布干燥结晶、激光、层压及辅助设备等全流程。此外，公司可提供不同尺寸段的钙钛矿高效电池制造整体解决方案，包含激光划线、涂布结晶、原子层沉积（ALD）等关键工艺设备配置。

公司依托子公司三协精密切入锂电自动化产线领域，提供模组/PACK自动化产线、集装箱储能装配线等解决方案，客户覆盖国内新能源及储能头部企业。锂电业务有助于在光伏主业波动背景下增强收入结构稳定性。

风险提示包括验收周期长导致业绩波动、设备市场竞争加剧、研发进展不及预期等。

财务预测显示，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.47/0.63/0.76元。对标可比公司，给予2026年28倍PE估值，目标价17.73元。