交通运输行业周报：汇改善利好航空板块，快递龙头竞争优势强化

航运板块

• 油运：圣诞假期导致市场交易清淡，中东线运价回调，美国扣押委内瑞拉油轮加剧船只紧张。油运供需结构中长期改善，运价中枢有望上行。新运力增速低，环保政策制约供给，老旧船舶活跃度下降，有效运力减少。二手船价格高位，为油运提供安全垫。推荐中远海能、招商轮船。
• 集运：春节前旺季预期推动运价上升，马士基货船完成红海航行，短期复航面临挑战，2026年复航可能性增加。中长期看，贸易风险、红海复航、新运力交付将导致2026年运价压力。建议关注中远海控经营α机会。

航空板块

• 业务量和票价：元旦假期客运航班量环比提升，国际油价略低于去年同期。2026年元旦假期经济舱平均票价597元，同比2024年下降1.1%，同比2025年增长6.7%。
• 供需格局：预计2025年民航客运量同比增长5.4%，国内航线增长3.8%，国际航线增长22%。2025年客机交付规模达4180架，运力增速放缓。2025年民航整体客座率预计达84.9%，创年度新高。
• 投资建议：民航客运经营底部已过，供需缺口持续缩小，航司盈利能力持续修复。推荐中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空。

快递板块

• “反内卷”政策：政策持续性强，预计持续至明年春节。反内卷提价带动四季度单票利润环比提升，业绩弹性有望兑现。
• 件量增速分化：低价电商退出市场，低价包裹需求减少，行业件量增速下滑。中通、圆通件量增速明显高于行业，份额提升。
• 极兔速递东南亚表现：第三季度东南亚包裹量同比增长78.7%，前三季度同比增长65.3%，份额提升。
• 投资建议：顺丰控股短期业绩承压，但四季度的业绩有望改善，明年盈利能力有望提升。推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份。

投资建议

• 左侧布局具有成长属性的价值标的以及处于股价低位的顺周期标的。
• 推荐：中通快递、圆通速递、中国东航、南方航空、申通快递、春秋航空、吉祥航空、中远海能、招商轮船。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。