银行周报（2025 12 15-2025 12 19）：11月收支表：债券投资增长提速，中小银行面临存款流失

11月收支表显示，负债端，中小银行居民存款搬家趋势或仍在延续，大型银行金融债券同比多增，或源于资本补充需要；资产端，房地产销售端平淡，大型银行中长期贷款明显少增，中小银行短期贷款少增幅度更大，或出于风险考量，主动放缓或压降居民短期消费贷款，而大型银行及中小银行债券投资增长均有提速。

投资要点：

• 负债端：大型银行金融债券同比多增1604亿元，或源于大型银行11月多发二永债及TLAC债券；中小银行存款同比少增494亿元，其中活期存款、定期存款分别同比少增1241亿元、多增4876亿元，居民活期储蓄存款单月明显少增，定期储蓄存款则呈现由中小银行向大型银行迁移的特征；非银存款同比少增106亿元，其中大型银行、中小银行分别同比少增1307亿元、多增1200亿元，结合个人存款增长情况，在中小银行多次频繁下调存款挂牌利率后，居民“存款搬家”的趋势在中小银行间表现得或更为明显。
• 资产端：贷款同比少增4216亿元，其中短期贷款、中长期贷款分别同比多减2416亿元、少增2800亿元，其中中小银行短期贷款减少更为显著，单月同比多减1582亿元，一方面消费贷需求较弱，另一方面消费贷风险暴露斜率有所上升，中小银行或出于风险考量主动压降相关资产；大型银行中长期贷款少增幅度更大，单月同比少增2918亿元，或源于房地产销售端环比走弱，个人住房贷款增长承压；债券投资同比多增5253亿元，其中大型银行、中小银行分别同比多增1593亿元、多增3660亿元，大型银行、中小银行债券投资增速分别为18.8%、16.4%，分别较上月增速+0.1pct、+0.8pct。

投资建议：银行中期分红陆续落地，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会。重点把握三条投资主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。

风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。