豆粕年度报告：在中美博弈与天气扰动中继续寻底

2025年，国内豆粕价格围绕2800-3200元/吨的历史低位区间宽幅震荡，主要受“进口巴西豆成本定价”和“中美政策变化”影响。中美贸易关系从高烈度对抗转向阶段性缓和，但根本矛盾未解决。2025年国内外大豆、豆粕供需双增，但供应端南美大增产导致全球库消比维持在30%的历史高位，形成价格“库存顶”。

2026年全球大豆供需展望显示，南美产量增幅放缓，美国产量预计恢复性增产，全球大豆供需仍将保持宽松格局，库消比维持在28%左右。国内豆粕供需宽松格局将更加明朗，进口量可能增加，但养殖存栏下降导致需求见顶回落，压榨企业面临更高库存压力。

2026年价格走势展望认为，CBOT大豆价格预计在1000-1150美分/蒲区间内运行，主要受成本线下压制。国内豆粕价格一季度在“高成本”与“供应充足”间博弈，上半年05&07合约受南美丰产逻辑影响可能跌破上一年合约最低点，下半年政策走向将对市场情绪产生影响。

核心数据：

• 2025年全球大豆总产量突破4亿吨，巴西产量创纪录突破1.7亿吨，阿根廷产量增长至5111万吨。
• 2025年全球豆油消费量达6812万吨，同比增长11.27%；豆粕消费量达2.73亿吨，同比增长7.29%。
• 2026年南美大豆产量预计与上一年度基本持平，美国大豆产量预计为1.15-1.16亿吨。
• 2026年国内能繁母猪存栏量已进入下行通道，猪饲料需求可能面临小幅下降。

研究结论：

• 2026年CBOT大豆价格难以摆脱成本线下压制的困境，国内豆粕价格熊市漫漫继续筑底。
• 政策性轮换拍卖将平滑一季度供需矛盾，巴西大豆出口需求继续增加，阿根廷豆粕进口有望常态化。
• 杂粕供应偏紧将带动豆粕替代需求，但养殖存栏下降限制需求增长。