整合SUSONITY协同效应初步显现

事件与经营分析

2025年12月16日，公司宣布实施差异化定价调整，并拟发行10亿港元可转债。定价调整分阶段在部分产品组别及细分应用领域落实，旨在优化业务结构，提升经营质量。发行可转债所得款项主要用于补充营运资金、再融资及一般企业用途，支持全球拓展和产业链整合。

整合协同效应

SUSONITY协同效应初步显现，包括组织与治理优化、业务协同与供应链整合、创新驱动研发等。公司加速与SUSONITY的交叉销售，联合研发项目强化“需求导向”机制，以技术融合加速中长期增长。

定价调整与业务发展

差异化定价调整由七色珠光、SUSONITY及CQV三大业务平台分阶段实施，调整幅度介于3-30%，依据产品特性、技术含量、应用场景及客户类型进行精细化优化，聚焦高附加值业务，预计逐步显现成效。

发行可转债与全球拓展

可转债所得款项约9.81亿港元将用于补充营运资金、再融资及一般企业用途，优化资本结构，支持核心产品研发升级、全球市场拓展及产业链整合，巩固全球珠光材料领域领先地位。

盈利预测、估值与评级

维持公司“买入”评级，上调2026-2027年归母净利润至6.61、8.64亿元，对应动态PE分别为17x、13x。看好公司出海并购德国默克表面材料业务、产能投放+产品结构优化、化妆品+汽车等新消费市场前景及合成云母替代天然云母趋势。

风险提示

跨国收购风险、跨国业务协同不及预期、产品结构升级不及预期、宏观经济波动。

关键数据

• 2023年营业收入1056百万元，2024年增长55.04%至1638百万元，预计2025年达3378百万元。
• 2023年归母净利润182百万元，2024年增长33.37%至242百万元，预计2025年保持稳定，2026年增长161.40%至661百万元。
• 每股收益从2023年的0.15元增长至2024年的0.20元，预计2026年达0.53元，2027年0.70元。
• 资产负债率从2023年的20.76%上升至2025年的38.29%，但预计2027年降至47.35%。