核心观点
11月服装线上销售额同比增长9.1%，环比提升，主要受秋冬换季和冬季新品上市驱动。尽管气温同比偏低，但板块销售稳健增长，户外品牌迪桑特、可隆、昂跑增速领跑，家纺、男装女装赛道中罗莱生活、波司登表现优异。12月预计冷空气活动频繁，需关注龙头服企动销情况。
动物胶原领域，崇山生物和艾佰瑞旗下胶原蛋白植入剂相继获批，分别聚焦牛跟腱Ⅰ型胶原蛋白和面颊部真皮层注射，适应症形成差异化布局。动物胶原因原料高标准和严苛生产要求，产能扩张缓慢，成本较高，而重组胶原蛋白产能扩张迅速。双美生物作为动物胶原龙头企业，采用SPF猪体皮为原料，全程封闭管控，年产能约30万剂，台南新厂预计2027年上半年投产。
行业数据跟踪
10月服装零售同比增长6.3%，主要因换季促销和冬季新品上市。金银珠宝零售同比增长9.6%，金价支撑刚需，区域消费热度回升。化妆品零售同比增长9.6%，增速环比提升。原材料价格整体稳定，棕榈油、原油价格近两周分别下降1.52%、1.76%。
投资建议
- 纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势拓展创新业态，主业成人装筑底恢复，分红水平高；李宁经营调整过程，拐点可期，COC合作有望催化；申洲国际订单预计双位数增长，出口链中估值低；开润股份减持释放资金压力，印尼工厂净利率提升，收入有望提速。
- 美护板块：巨子生物舆情影响减弱，数据韧性强；锦波生物重组胶原蛋白新品放量可期。
- 黄金珠宝板块：金价上行，行业景气度高，推荐老铺黄金。
上周行情回顾
上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.08%、0.84%、-0.34%。纺织服装板块下降2.2%，位列29个一级行业板块第27位；美容护理板块下降1.1%，位列第23位。
行业新闻动态
- 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单。
- Lululemon预计今年新增约46家直营门店。
- 2025年越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三。
风险提示
内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
