金融数据点评：表外融资支撑社融增速走平

11月社融存量增速持平于8.5%，新增社融2.49万亿，同比多增1597亿，略高于过去五年同期均值2.3万亿。社融存量增速短暂持稳于10月水平。

表外融资同比多增1328亿至2146亿，其中信托贷款同比多增753亿，未贴现银票同比多增580亿；企业债券新增1788亿至4169亿，为直接融资项目中唯一多增项，创2020年以来同期新高。

总量与结构分化：11月社融总量表现尚可，但信贷结构偏弱。企业部门信贷同比多增3600亿至6100亿，主要来自企业短贷（同比多增1100亿）和票据融资（同比多增2119亿，创历史同期新高），而企业中长贷同比少增400亿至1700亿，为2016年以来同期新低，余额增速进一步下行至7.8%。居民部门信贷同比少增4763亿至-2063亿，为历史同期首次负增长，其中居民短贷（同比少增1788亿）和居民中长贷（同比少增2900亿）均为历史同期新低，反映居民消费和购房意愿偏弱。

M1增速回落：11月M1增速延续回落至4.9%，当月增量规模为0.89万亿，低于去年同期的2.15万亿。存款方面，居民和企业存款同比少增，非银存款同比少增1000亿至800亿，财政存款同比少增1900亿至-500亿，对M2增速支撑有限，M2增速进一步下行至8%。

结论与展望：11月社融规模主要靠企业信贷和表外融资带动，但实体部门信贷需求羸弱，票融上量推高规模，企业中长贷和居民信贷均创历史同期新低。12月政府债净融资或小幅回落，政策性金融工具落地可能拉动社融，但信贷需求疲软及银行项目储备至明年投放的诉求可能带来较大扰动。