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供给过剩格局未变，油价偏弱：原油周报

2025-12-08 中辉期货 Bach🐮

核心观点：本周油价延续下降走势，俄乌地缘对油价扰动下降，市场重回供需基本面定价。OPEC+维持产量政策不变，26年一季度暂停扩产，但原油仍面临淡季供给过剩问题。终端消费处于消费淡季，下游成品油市场对油价支撑下降，欧美成品油裂解价差下降，成品油库存上升。
策略建议：维持原油空配思路，空单继续持有。Brent关注区间【60，65】。
宏观数据：2025年11月制造业PMI为49.2%，景气水平有所改善；经合组织预估2025年中国经济增长5%，全球经济增长预估2025年为3.2%，2026年为2.9%，2027年为3.1%。
供给情况：OPEC+国家同意在2026年第一季度保持暂停增加石油产量的做法。11月OPEC原油产量环比上升，沙特、伊拉克、阿联酋产量增加，伊朗、委内瑞拉产量下降。美国原油产量环比上升，钻机数量环比下降。
需求情况：印度10月份原油进口环比增长近9%，原油产品进口量同比下降约7.1%，出口量增长1.4%。美国炼油厂产能利用率环比上升，汽油表需环比下降，柴油表需环比上升。中国10月原油进口量同比上升8.18%，1-10月累计进口量同比上升3.28%。12月国内原油加工量环比上升，炼厂产能利用率回升。
库存情况：EIA数据显示，美国商业原油库存下降，汽油、馏分油库存增加，战略原油储备增加。中国港口库存量环比下降，山东炼厂厂内库存环比上升。EIA预计2025年累库压力较大，2026年一季度累库压力达到最大。
市场分析：WTI月间价差有所回升，原油远期曲线仍维持Back结构。内盘价差月间转负，维持低位。美国汽油、柴油、高硫燃料油裂解价差回落。美国原油产量上升，钻机数量下降。美国炼油厂产能利用率上升，表需变化。中国原油加工量与进口量增加，炼厂产能利用率回升。美国商业原油库存、汽油库存、馏分油库存变化。中国港口库存、山东炼厂厂内库存变化。
研究结论：油价受供需基本面影响，淡季供给过剩，下游成品油市场支撑下降，维持原油空配思路。