证券行业研究：基金发行进行逆周期调节，进一步促进“量”向“质”转变

事件概况

2025年12月1日，中国基金报披露，今年以来监管对业绩比较基准指数估值较高的权益基金审批趋于审慎。近三个月新审批权益基金的业绩比较基准（权益指数）估值要求从历史90%分位数以下调整为80%分位数以下。

事件点评

1. 监管引导长期投资：5月监管出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出建立常态化逆周期调节机制，动态调整产品注册节奏。高位时收紧审批有助于调节市场，促进行业生态健康。
2. 引导基金公司重质轻量：热门赛道产品高位发行胜率偏低，可能推高赛道估值。逆周期调节短期内或影响赛道产品发行数量及规模，长远有利于提高产品质量和回报率。
3. 引导基民长期投资：调控产品布局时点可降低基民追高概率，低位买入有望提升长期收益率，增强投资者获得感，形成正向循环。

投资建议

《推动公募基金高质量发展行动方案》后续将推出更多配套政策，持续引导行业从“重规模”向“重回报”转变，提升产品质量和投资者获得感，有利于基金行业高质量发展与资本市场健康发展。

风险提示

1. 公募基金行业政策推进不及预期；2. 政策落地后改革效果不及预期。

行业投资评级说明

• 买入：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘15%以上；
• 增持：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘5%-15%；
• 中性：未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：未来3-6个月行业下跌幅度超大盘5%以上。