市场分析
2025年国内聚烯烃市场呈现持续下行后低位震荡的走势，主要分为三个阶段：1月上旬至5月下旬，供需宽松主导行情下滑；6月上旬至8月下旬，原油上涨提供阶段性支撑；9月上旬至年底，供应持续宽松，需求不足导致价格持续探底。
聚烯烃产能投放情况
2026年中国聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年投产节奏放缓，主要集中于下半年三、四季度。全年PE新增产能474万吨/年，增速11.9%，主要集中于油制装置，其中HDPE占比56.86%，LLDPE占比27.32%。PP新增产能440万吨/年，增速8.8%，主要集中于油制装置，PDH制PP装置仅浙江圆锦60万吨待投。
聚烯烃检修情况
2025年PE装置检修量整体维持高位，下半年检修量级上升，油制检修量级偏多，煤制检修量级同期差别不大，烷烃制检修量级偏多。PP装置检修量延续高位，油制检修量级同期偏高，煤化工PP检修同期变化不大，PDH装置检修增多。
聚烯烃国内供应与进出口情况
2025年国内PE产量持续增加，月均产量超过260万吨，1-10月产量2619.5万吨，同比增长14%。PP产量同比显著增长，1-10月产量3186万吨，同比增长11%。聚烯烃生产利润受原料端价格影响，原油制聚烯烃利润中性，煤化工压缩至低位，PDH制PP利润长期亏损。PE进口量同比减少3%，PP进口量同比减少8%。PP进口量延续下降，进口依存度持续下降，出口量同期偏多，PP净进口量零值附近摆动。
聚烯烃需求与库存情况
2025年1-10月塑料制品产量同比增长0.5%，国内市场对塑料制品需求小幅增长，主要增长来自于汽车、家电、快递等行业。PE下游农膜开工逐步见顶回落，包装膜年内开工同比偏低。PP下游BOPP开工尚可，但订单及备货年内表现均偏低，塑编开工与订单天数亦开始逐步见顶回落。PE库存方面，上游库存向中间贸易商库存转移为主，社会库存偏高。PP库存方面，上游库存逐步转移到中间贸易商，中游环节库存压力持续。
策略
单边中性。短期预期延续底部偏弱震荡格局。2026年上半年以消化聚烯烃现有高库存为主，但年前需求支撑乏力，库存预期延续高位运行，等待3月旺季驱动去库。年度策略推荐L05-09与PP05-09跨期做正套。2026年PE新投产主要以非标品HDPE为主，标品线性投产占比较低，推荐空非标买标品线性做缩非标价差的策略。
风险
宏观政策影响、原油价格波动、丙烷价格波动。
