宏观金融类
股指：中美元首通话氛围积极，人民币升破7.09，阿里巴巴业绩增长，美联储理事表示经济需大幅降息。期指基差整体呈负值。
国债：10月经济数据偏弱，需求端动能不足，关注新型政策性金融工具及债务结存限额增量对四季度增速的带动作用。社融增速可能偏弱，央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。债市供需格局或有所改善，市场维持震荡。
贵金属：美联储鸽派表态及特朗普政府暗示削减美联储影响力支撑金银价格。美联储理事米兰表示经济需大幅降息，特朗普盟友或成美联储主席，货币政策倾向鸽派。白银库存低位，现货依旧紧俏，基本面形成支撑。策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间896-960元/克，沪银主力合约参考运行区间11367-12639元/千克。
有色金属类
- 铜：美联储降息预期提高，地缘风险缓和，铜原料供应紧张，国内冶炼检修减少，下游开工率维持偏强，累库压力暂时不大，铜价震荡偏强运行。
- 铝：全球铝锭显性库存维持低位，供应干扰预期，铝价支撑仍强。下游逐渐转向淡季，但价格回调，预计国内累库压力不大，铝价震荡调整后仍可能进一步走强。
- 锌：10月锌矿进口大幅下滑，TC进一步下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求表现偏紧，但备库结束后预计锌矿仍将边际转松。冶炼利润下滑后近期国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期来看锌产业仍在过剩周期内，中期产业过剩观点维持不变。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。策略上建议短期弱势运行。
- 铅：原生铅开工率维持相对高位，再生铅冶炼原料库存与开工均有抬升，铅锭供应端持续放量。国内蓄企开工率维持平稳，铅酸蓄电池出口延续下滑。国内铅锭库存自低位企稳回升，海外铅锭库存连续交仓，LME铅月差下滑。策略上建议短期弱势运行。
- 镍：镍基本面压力明显，价格短期或继续承压运行。供给方面，镍铁价格持续下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求逐步转淡，印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。需求方面，市场需求未见增量，国内外库存持续累积。成本来看，镍矿价格出现小幅松动，若后市价格难以持稳，或出现负反馈带动下游价格进一步下跌。操作方面，不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳后再做进一步观察。
- 锡：短期锡供需处于紧平衡状态，但考虑到高价对于锡消费的抑制效应以及矿端紧缺边际缓解，预计锡价震荡运行为主。操作方面，建议观望为主。
- 碳酸锂：上游头部企业预计2026年供需明显修复，中游频现大额长协订单，悲观情绪释放。策略上建议短期观望为主，关注一季度电芯排产及权益市场氛围。
- 氧化铝：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。
- 不锈钢：现货市场价格小幅上涨，午后随着青山钢厂对热轧产品采取封盘及限价措施，市场报价普遍跟涨，低价资源成交活跃，整体交投氛围有所回暖。需求端来看，受房地产市场持续低迷拖累，建筑装饰、家居厨具等不锈钢相关领域消费表现疲弱，社会库存去化速度仍然较缓。策略上建议不锈钢价格或将以震荡态势运行。
黑色建材类
- 钢材：螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求持续回升，产量虽小幅回落，但是库存水平依旧偏高。韩国对华碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税，对我国钢材出口量有一定程度影响。策略上建议短期内，淡季需求疲弱、板材库存高企，价格大概率延续弱势震荡。后续仍需关注减产节奏的实际推进。
- 铁矿石：供给方面，海外铁矿石发运量环比下降，主流矿山发运量均有减量。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下降。库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗。策略上建议震荡区间内运行。
- 玻璃：12月玻璃产线冷修预期增强，供应端有望出现一定收缩。需求端下游加工订单不足，企业多按需采购，导致价格缺乏有力支撑。成本端，随着纯碱价格回落，市场对玻璃价格的预期进一步转弱。策略上建议玻璃价格将在底部区间延续震荡走势，进一步下跌的空间较为有限。
- 纯碱：上周部分装置检修，带动行业开工率小幅回落，但未能扭转市场供过于求的格局。需求端呈现分化，轻碱需求稳健，局部货源偏紧推动报价探涨；重碱需求则持续疲软，沙河地区玻厂订单不足，周内价格多次承压下调。策略上建议纯碱将维持弱势运行。
- 锰硅硅铁：市场风险偏好全面转弱，海外市场对于美联储12月份继续降息的预期走弱，叠加对于AI叙事的担忧，美股连同贵金属、有色等出现明显回落，带动国内股市、大宗商品情绪走弱；焦煤价格受“烂仓单”、“保供”、蒙煤四季度冲量等诸多不可证伪的预期冲击下继续下行。情绪弱化、成本端煤炭承压以及仍旧处于宏观政策的空窗期，铁合金价格出现明显下行，甚至一度要向下破位。但随着美股不断走弱，美联储票委开始不断放鸽，市场对于12月降息的预期回升至50%以上，存在一定“救市”意图。策略上建议关注市场情绪的拐点以及与此对应的价格可能的拐点，但提示注意海外情绪波动。相较于继续往下去做空，寻找位置去做反弹的性价比可能更高。原因在于，我们认为当下宏观是更为重要的影响因素，而非已经计入价格的弱势基本面（需求的不理想显而易见，也是价格表现疲弱的原因，边际影响在递减）。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，需求刺激政策仍旧可期。策略上建议关注市场情绪的拐点以及与此对应的价格可能的拐点，但提示注意海外情绪波动。
- 工业硅&多晶硅：工业硅价格尾盘走弱，短期资金快进快出，情绪转换，注意波动风险。基本面端，工业硅周产量延续下行趋势，供应端继续收缩。需求侧，多晶硅周产量下行，部分企业基地检修平稳进行，符合此前排产下降预期；有机硅在召开行业联合挺价会议后，现货价格调涨，但产量上看并未达到计划的减产幅度预期，因此短期对工业硅需求的支撑没有明显减弱，后续开工率再作观察。出口端十月净出口大幅减少。下方支撑来看，成本端枯水期西南电价抬升，以及煤焦价格为工业硅盘面提供托底作用。整体看工业硅现实状况没有显著的边际改变，上周中在新能源板块资金情绪以及西北重污染天气影响下快速拉升，部分硅厂出货积极，随后盘面由于驱动不足以及情绪转换而快速回落并吞没涨幅。短期看工业硅价格仍震荡运行，注意阶段性情绪扰动。多晶硅仍在现实与预期之间反复拉扯。基本面端，11月排产下降，周产量数据已逐步下滑，减产预期兑现。往后看供给较大幅度减量下多晶硅供需格局或将边际有所好转，但短期的去库幅度预计有限。近期硅片、电池片价格均出现松动，需求偏弱情况下价格压力仍存，上游硅料报价相对坚挺，面临下游的价格反馈压力。现实端偏弱背景下，收储及平台公司成立预期持续拉扯盘面，消息扰动下盘面价格易快速下挫或拉升，在无实际确定性信息披露的情况下，价格于区间内宽幅震荡。往后关注点依旧是平台公司进展以及产业链价格反馈情况。同时对行业相关传闻注意辨别真实性，运用仓位控制风险。
能源化工类
- 橡胶：胶价意外走弱，泰国10月天然胶出口量环比涨幅16.49%，同比增长10.4%。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。策略上建议设置止损，偏多短线交易。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。
- 原油：地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。策略上维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
- 甲醇：伊朗装置停车利多开始兑现，市场受此影响出现大幅上涨，月间价差出现走强。相对来讲01时间比较有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高之后最高需谨慎。基本面来看，国内产量进一步提升，企业利润持续走低，到港有所回落，供应依旧维持在相对高位。需求方面，传统需求开工涨跌互现，港口烯烃装置负荷小幅提升，整体需求变化不大。港口库存高位有所去化，但压力依旧较大，企业库存边际去化，同比低位。策略上建议短期上涨过快，操作难度较大，建议观望为主。
- 尿素：尿素价格底部震荡回升，表现相对抗跌，供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位，需求端农业储备需求以及出口采购，复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转。目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底为主。策略上，低价下关注逢低多配为主。
- 纯苯&苯乙烯：纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。
- PVC：基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，预计将维持对印度的高出口量，但目前仍然难以消化过剩的产能。成本端电石偏弱势，烧碱下跌。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑目前的供需现状，中期关注逢高空配的机会。
- 乙二醇：后续来看，供给端因为加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险。
- 对二甲苯：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库。目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险。
- 聚乙烯PE：期货价格下跌，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
- 聚丙烯PP：期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑。
农产品类
- 生猪：国内猪价主流继续下行，市场需求增幅较小，生猪出栏量持续增加，供大于求，今日生猪价格仍然存在下降可能。策略上维持高空近月或反套的思路。
- 鸡蛋：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至2.93元/斤，黑山涨0.1元至2.9元/斤，馆陶持平于2.64元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，利多减弱业者观望情绪增加，今日全国蛋价或大稳小动。策略上预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能的预期，近弱远强下月差以反套为主，中线而言随着备货期结束，市场重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹后抛空。
- 豆菜粕：国内豆粕现货持稳，华东报2980元/吨，豆粕成交一般、提货较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周压榨大豆233.44万吨，上周饲企库存天数为7.98天环比下降0.25天，港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上，因压榨量较大。巴西大豆产区11月降雨水平同比往年略低，12月预报雨量较多，预计播种较为顺利。11月USDA月报预估25/26年度全球大豆产量与消费量已几乎持平，同时，全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增。全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94%，这为全球大豆提供了底部支撑，但因为同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情。策略上建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。
- 油脂：马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑。策略上建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。
- 白糖：目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，策略上建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓。
- 棉花：从基本面来看，旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等偏弱水平，并且此前盘面下跌也消化了丰产的利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡。
