周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收涨0.03%至22395元/吨，持仓19.52万手；伦锌跌0.5%至2989.5美元/吨，持仓22.08万手。SMM0#锌锭均价22440元/吨，上海基差25元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差-35元/吨，沪粤价差60元/吨。
- 国内结构：社会库存微降至15.27万吨，上期所库存7.29万吨，基差25元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。
- 海外结构：LME库存4.61万吨，注销仓单0.36万吨，cash-3S合约基差134.75美元/吨，3-15价差26美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.055，进口盈亏-4164.59元/吨。
产业数据
- 锌精矿：国产TC2350元/金属吨，进口TC指数73美元/干吨。港口库存25.1万吨，工厂库存63.2万吨。
- 下游开工率：镀锌结构件57.17%，压铸锌合金51.02%，氧化锌57.25%。
供需分析
- 10月锌矿进口大幅下滑，显性库存去库，TC下行。冶炼厂冬季备库需求偏紧，但备库后矿端仍将边际转松。
- 10月锌锭产量减少，社库微降，但长周期看产业仍过剩，中期过剩观点不变。
- 资金层面：伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。沪锌主力净多大幅减仓。
宏观分析
- 美国财政及债务：美联储资产负债表持续缩减，美元流动性收紧。
- 中美制造业PMI：美国制造业订单状况疲软。
供给分析
- 国内锌矿产量及进口：9月产量31.45万吨（同比-10.0%），10月净进口34.09万吨（同比+3.3%）。
- 国内平衡及锌矿加工费：国产TC2350元/金属吨，进口TC指数73美元/干吨。
- 国内锌锭产量及进口：10月产量61.72万吨（同比+21.4%），10月净进口1.31万吨（同比-79.3%）。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率57.17%，压铸锌合金51.02%，氧化锌57.25%。
- 国内表观需求：10月61.04万吨（同比+12.6%），1-10月累计580.40万吨（同比+5.4%）。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存：数据未详细展开。
- 锌锭总库存：数据未详细展开。
- 中国锌锭月度平衡：10月过剩2.00万吨，1-10月累计过剩16.31万吨。
- 海外锌锭月度平衡：8月短缺-3.31万吨，1-8月累计过剩13.89万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差：上海基差25元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。
- 海外锌基差价差：LME cash-3S合约基差134.75美元/吨，3-15价差26美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.055，进口盈亏-4164.59元/吨。
- 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多大幅下行，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行。
研究结论
- 短期弱势运行：全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势。
- 中期过剩观点维持：产业仍处于过剩周期，锌矿端边际转松，冶炼利润下滑导致产量减少，但长周期看供需仍过剩。
