核心观点与关键数据
- 行情走势：自7月底以来甲醇连续下跌，截至2025年11月19日盘中跌破2000元/吨，主力合约连续5个交易日走低。港口库存高企是导致价格承压的最直接原因，目前港口可流通库存接近100万吨，远超历年水平。
- 驱动因素：伊朗加大出货力度，8月甲醇进口量大幅攀升至176万吨（同比增长44%），9月进口量也处于历史同期高位，导致港口库存快速累积。
- 多空持仓：市场以空头为主导，空头仓单集中度较高，显示机构空方力量坚定，短期内趋势性下跌格局难改。
基本面分析
- 国内供应：煤制甲醇企业盈利空间尚存（内蒙古理论利润约300元/吨），开工率稳定在87.08%（较去年同期下降0.03个百分点），供应充足。
- 海外供应：伊朗一套165万吨/年装置已投产，增加进口压力。若12月伊朗限气政策落地，将减少进口增量，缓解库存压力。
- 需求端：MTO开工率小幅下滑至86.8%，利润仍为负，下游企业原料库存偏高，采购意愿不强。传统下游（甲醛、醋酸）开工率低，需求疲软。
- 库存：截至11月14日，沿海甲醇库存167.4万吨（同比上涨34.67%），可流通库存近100万吨，处于历史高位。
后市展望
- 短期：库存尚未去化，供需失衡格局未改善，预计甲醇价格将延续震荡下跌节奏，反弹空间有限且难以持续，价格中枢向成本线靠拢。
- 关注点：伊朗冬季限气政策落地情况，若政策兑现将减少进口增量，缓解库存压力，国内西南地区甲醇装置也可能因天然气保供政策降负或停车，长期来看国内甲醇供应存在收紧预期，价格有望反弹。
风险提示
- 伊朗限气停车不及预期
- 国内甲醇开工率变化
- 下游需求情况
