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佰仁医疗（688198）2025年三季报点评

2025-11-07 杜向阳,陈辰西南证券 yuannauy

投资要点：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入3.82亿元（+30.58%），归母净利润0.93亿元（+57.93%）。其中，2025Q3单季度实现收入1.34亿元（+31.54%），归母净利润0.21亿元（-9.39%）。业绩符合预期，介入瓣新产品放量带动收入高速增长，Q3利润因研发投入加大而短期承压。
业绩表现：公司前三季度业绩增长稳健，收入同比增长30.58%，归母净利润同比增长57.93%，扣非归母净利润同比增长44.84%。Q3单季度收入延续高增趋势（+31.54%），但归母净利润下滑（-9.39%），主要原因为研发投入大幅增长36.20%。毛利率约为88.2%，保持在较高水平；研发费用率达30.81%。
业务板块：结构性心脏病业务为核心增长引擎，同比增长42.34%，其中人工生物心脏瓣膜产品线收入1.66亿元，同比增长89.83%。软组织修复板块同比增长3.76%，增速相对平稳。
研发进展：公司持续推进瓣膜病全生命周期管理理念，研发投入保持高位，前三季度研发投入达1.18亿元。计划于本年度注册的12项产品中，已有8项进入注册受理后评审和发补回复阶段。多个重点产品进展明确：创新平台产品分体式主动脉瓣已完成动物实验；ePTFE心包膜和一型胶原蛋白产品有望在2025年底左右获批；眼科生物补片的审评进度略有推迟。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润1.5、1.8、2.4亿元。作为以动物源性植（介）入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，建议关注。
风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。