核心观点
本研报探讨了富裕家庭是否比其他家庭储蓄率更高的传统问题。作者认为，以往研究在衡量储蓄行为和终身收入方面存在不足，且数据来源往往无法有效覆盖高净值家庭。
研究方法
- 数据来源：采用 2022 年消费者财务调查（SCF），该调查对高净值家庭进行过度抽样。
- 终身收入衡量：利用 SCF 工作状况和工作历史模块中的收入和就业年限数据，结合当前人口调查（CPS）中的合成收入面板，估计受访者及其伴侣的终身收入数据。
- 财富衡量：构建了扩展财富（EW）概念，包括净资产、固定收益养老金资产和社保资产价值。
- 储蓄衡量：使用扩展财富与终身收入的比率作为衡量“储蓄”的指标，重点关注 48 至 62 岁的“准退休”家庭。
关键数据和结论
- 终身收入分布：底部四分之三的终身收入分布呈轻微上升趋势，而顶部四分之一的上升幅度更大。
- 财富分布：净资产分布极不平等，顶部 2% 的家庭净资产中位数是底部十分位数的 620 倍。扩展财富的分布则相对平等，顶部 2% 的家庭扩展财富中位数是底部十分位数的 84 倍。
- 财富与终身收入比率：在终身收入分布的底部一半，扩展财富与终身收入比率相对平坦，中位数为 0.25。在顶部一半，该比率随着收入增加而上升，顶部 2% 的家庭比率高达 1.01。
- 社保和固定收益养老金的影响：社保资产价值显著提高了底部收入群体的财富与终身收入比率，而固定收益养老金则对中高收入群体影响更大。
- 资本利得的影响：去除资本利得后，顶部 2% 家庭的财富与终身收入比率下降至 0.71，但仍高于底部十分位数家庭的 0.20。
- 继承的影响：高终身收入家庭获得继承的概率略高于其他群体，但继承财富占其净资产的比例相对较低，对主要结论影响不大。
研究结论
- 富裕家庭确实比其他家庭储蓄率更高，即使在考虑了社保和固定收益养老金等非市场资产后，这一结论仍然成立。
- 资本利得对富裕家庭财富积累的影响被高估，去除资本利得后，富裕家庭的储蓄率仍然更高。
- 将家庭按财富排名会机械地提高资本利得对“富裕”家庭储蓄率的贡献，而按终身收入排名更能反映家庭积累财富的过程。
