有色金属策略周报（铅锌）：关注LME锌注销仓单变化情况 短期锌价或波动加剧

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌关注LME锌注销仓单变化情况策略摘要： 品种 观点 锌 观点：关注LME锌注销仓单变化情况1、上周LME库存继续加快下滑，大幅减少了30.19万吨，与此同时，22日和2323日占库存比例达到73.12%的历史高位2、据SMM统计，至6月23日国内锌锭社会库存为吨，周环比微幅增加0.12万吨。 3、上周锌现货升水继续回落，至6月牌锌现货对沪锌1707合约升水回落至4、5月国内精炼锌进口量3.3264万吨1-5月累计进口13.87万吨，累计同比下滑5、5月份锌矿进口量为21.8万实物吨物吨基本维稳，当月同比大幅回升9124.3%。 6、上周南方地区锌矿加工费为39004100-4400元/吨。上周加工费持稳。逻辑：LME锌注销仓单迅速提高至历史高位存持续回落至2009年1月来低位，速收窄并转为平水，对近日LME锌价形成提振内锌锭库存处于较低水平，也对沪锌形成较强支撑国内现货升水已持续收窄。预计短期锌价强格局延续。但随着国内外锌矿恢复锌货源流入，中期锌供应端支撑或将缓慢减弱暂时关注前期上方压力位22300元/美元/吨表现情况。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点：铅供需面将再度转弱 铅价或高位1、上周国内自产铅矿加工费保持在波动，维持平稳。 2、安徽多数再生铅企业部分生产线已经复产等企业。河南金利金铅上周也已复产3、5月精炼铅进口量8030吨，延续了4、上周SHFE铅库存继续大幅减少计受现货升水维持所推动。 逻辑：5月底以来国内下游动力型蓄电池行业维持好转态势但7、8月下游订单或难以持续改善；但目前安徽、河南部分铅企业已复产升。此外，LME铅库存延续小幅下降趋势水态势不改。预计短期铅价或内弱外强险。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 铅锌） 锌注销仓单变化情况 短期锌价或波动加剧 展望 操作建议 锌注销仓单变化情况 短期锌价或波动加剧 大幅减少了1.215万吨至23日注销仓单大幅攀升，至的历史高位。 日国内锌锭社会库存为12.12万月23日上海地区0#普通品合约升水回落至280-380元/吨。 万吨，当月同比下滑15.06%，累计同比下滑46.49%。 万实物吨，与4月份21.07万实91.7%，累计同比提高3900-4400元/吨，北方地区为。 锌注销仓单迅速提高至历史高位，加上LME锌库，LME锌（0-3）贴水幅度迅锌价形成提振。与此同时，国也对沪锌形成较强支撑，不过近日预计短期锌价波动或加剧，内弱外但随着国内外锌矿恢复，冶炼产出回升加上进口中期锌供应端支撑或将缓慢减弱。目前内外锌价/吨（沪锌1708）和2750国内环保整治大幅超预期 震荡 观望 铅价或高位下调 上周国内自产铅矿加工费保持在1600-1800元/吨的范围内安徽多数再生铅企业部分生产线已经复产，包括华铂、华鑫河南金利金铅上周也已复产，故短期铅供应有望回升。 延续了2月份以来的高位态势。 铅库存继续大幅减少1.01万吨至6.45万吨，预月底以来国内下游动力型蓄电池行业维持好转态势，；短期国内铅供应仍略偏紧，部分铅企业已复产，短期铅开工将进一步回铅库存延续小幅下降趋势，LME铅（0-3）贴短期铅价或内弱外强，沪铅面临高位下调风国内环保整治大幅超预期 震荡偏弱 沪铅1709空单介入，止损参考17700元/吨 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告）2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低2016-12-19 2017年06月26日 止损元 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年6月24日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周线附近，元/吨的相对高点局，沪铅继续上涨乏力月23日宏观方面美国方面欧洲方面易协议的谈判良好，显示欧元区经济增长继续稳健利润同比影响。 基本面锌矿加工费为国内自产锌矿吨基本维稳复，锌矿进口加工费上调个月的回升态势冶炼方面量也较为有限企业部分生产线故短期铅供应有望回升的库存水平或不低冶炼进口方面1-5月累计进口1.035万回升3.56月份进口量有望较快提升月份以来的高位态势下游方面铁网数据显示面，汽车起动型电池市场需求池市场成品订单尚佳订单或难以持续回暖企业开工水平或将有所下调国内现货方面铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：LME锌注销仓单迅速攀升至历史高位 上周锌价表现偏强，内外锌价企稳反弹，沪锌指数已上行至，接近前期震荡区间上沿；伦锌更是强势上扬，吨的相对高点，突破了20日均线的压制。上周铅价开始扭转近期内强外弱格沪铅继续上涨乏力，开始现高位回调迹象，伦铅企稳反弹日15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为8.12宏观方面，中国方面，A股被纳入MSCI新兴市场指数美国方面，美国6月Makit综合PMI表现弱于预期，但欧洲方面，英国退欧谈判开始，英国有所让步，同意先进行退欧谈判易协议的谈判。另外，法国、德国、欧元区6月制造业显示欧元区经济增长继续稳健。本周重点关注中国利润同比，6月官方制造业PMI，以及德、法和欧元区 基本面方面，原料矿方面，上周铅锌矿加工费继续维持平稳加工费为3900-4400元/吨，北方地区为4100-4400自产铅矿加工费保持在1600-1800元/吨的范围内波动锌矿进口方面，5月份锌矿进口量为21.8万实物吨吨基本维稳，当月同比大幅回升91.7%，累计同比提高锌矿进口加工费上调，加上进口盈利窗口打开，5月份锌矿进口量延续近几个月的回升态势。预计今年后期进口矿有望继续对国内形成较明显补充冶炼方面，6月份锌冶炼企业多维持高开工态势，7量也较为有限，预计6、7月锌冶炼产出环比将提升。铅方面部分生产线已经复产，包括华铂、华鑫等企业。河南金利金铅上周也已复产故短期铅供应有望回升。此外，尽管部分地区的铅企业库存偏低的库存水平或不低。 冶炼进口方面，5月国内精炼锌进口量3.3264万吨，月累计进口13.87万吨，累计同比下滑46.49%。同时万吨，当月同比大幅增加58.11%；累计进口量456%。5月精炼锌进口量略低于预期，由于进口盈利窗口的打开月份进口量有望较快提升。铅进口方面，5月精炼铅进口量月份以来的高位态势。 下游方面，锌初端消费方面，近期镀锌开工维持相对平稳态势铁网数据显示，上周镀锌开工率71.95%，周环比小幅回升汽车起动型电池市场需求整体一般，电池销量未现明显回暖态势池市场成品订单尚佳，电池企业开工率多已提升至高位订单或难以持续回暖，6月份部分蓄电池企业有冲刺半年销量的需求企业开工水平或将有所下调。 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价上涨，现货升水 2 / 11 国内铅冶炼开工回升 指数已上行至22300元/吨一，至周五已攀高至2747美上周铅价开始扭转近期内强外弱格伦铅企稳反弹，表现偏强。至612、7.79，均出现了下调。 新兴市场指数，利好短期市场情绪。但5月新屋销售表现强劲。同意先进行退欧谈判，再推进贸月制造业PMI初值整体表现十分中国5月规模以上工业企业法和欧元区6月通胀等数据的表现和维持平稳。上周南方地区00元/吨。与此同时，上周波动。 万实物吨，与4月份21.07万实物累计同比提高24.3%。国外锌矿产出恢月份锌矿进口量延续近几年后期进口矿有望继续对国内形成较明显补充。 7月份整体检修减产计划铅方面，安徽多数再生铅河南金利金铅上周也已复产，尽管部分地区的铅企业库存偏低，但贸易商囤积，当月同比下滑15.06%，同时，5月锌合金进口量4.14万吨，累计同比小幅由于进口盈利窗口的打开，预计6月精炼铅进口量8030吨，延续了2维持相对平稳态势，根据我的钢回升0.24%。铅蓄电池方电池销量未现明显回暖态势。电动蓄电电池企业开工率多已提升至高位。但7、8月电动蓄电池月份部分蓄电池企业有冲刺半年销量的需求，7月之后现货升水继续回落。炼厂 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年6月24日 积极出货下游观望为主采购有限合约升水元/吨附近地区报价对投较少。淡。 库存方面铅注销仓单上周继续大幅库存方面同时，22高位。LME下降所致合计增加了万吨，其中库存期货SMM统计万吨。显示此外LME锌（全球铅锌供需格局方面10.6万吨0.96万吨周度展望锌方面至2009LME锌价形成提振强支撑，强格局延续锌供应端支撑或将缓慢减弱价暂时关注前期上方压力位铅方面下游订单或难以持续改善企业已复产LME铅（险。 操作上铅1709短期风险因素为 铅锌） 出货，进口锌补充市场货源，且进口锌价较国产品牌货源维持一定贴水幅度观望为主采购有限。至6月23日上海地区0#普通品牌升水回落至280-380元/吨，广东报价对沪市从升水吨附近，天津地区较沪市也从升水转为小幅贴水50元地区报价对沪铅1707合约升水缩窄，持货商仓单出货积极。河南地区主流交割品牌企业成品库存偏紧，下游畏高少采库存方面，上周LME铅库存继续回落，下降了4225铅注销仓单为6.9075万吨，占库存的比例提高至40.31继续大幅减少1.01万吨至6.45万吨，预计受现货升水库存方面，上周库存继续加快下滑，大幅减少了1.215万22日和23日注销仓单大幅攀升，至23日占库存比LME锌库存减少主要为新奥尔良、柔佛、巴生港下降所致；而注销仓单快速上升，主要为22日和23日新奥尔良仓库的注销仓单合计增加了6.1万吨。SHFE锌库存方面，上周继续小幅回升其中库存期货下降近8千吨至2.8272万吨。国内锌锭统计，至6月23日国内锌锭社会库存为12.12万吨显示库存回升速度较为缓慢。 此外，上周LME铅（0-3）维持贴水态势，至6月（0-3）贴水幅度迅速收窄，至23日已转为平水全球铅锌供需格局方面，根据WBMS数据显示，1-万吨，2016年全球锌市场供应短缺23.6万吨。1-4万吨，2016年全球铅市场供应短缺17.2万吨。 周度展望：关注LME锌注销仓单变化情况 短期锌价或波动加剧锌方面：LME锌注销仓单迅速提高至历史高位，加上2009年1月来低位，LME锌（0-3）贴水幅度迅速收窄锌价形成提振。与此同时，国内锌锭库存处于较低水平，不过近日国内现货升水已持续收窄。预计短期锌价强格局延续。但随着国内外锌矿恢复，冶炼产出回升加上进口锌货源流入锌供应端支撑或将缓慢减弱。此外，近日国内现货升水已持续收窄价暂时关注前期上方压力位22300元/吨（