铜周报：需求难向好供应无变数 铜价冲高回落
LME金属价格数据来源：金瑞期货从业资格号：F0309201 F3023045金属研究员：王思然 李丽 曾童 罗平涂礼成 赵玲 唐羽锋 李科文金瑞期货研究所报告撰写：李丽 唐羽锋投资咨询资格号：Z0010698电话：0755-827054241金瑞期货铜周报2017年6月26日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208 需求难向好供应无变数 铜价冲高回落本期观点：1）欧元区6月制造业PMI初值57.3，创下74个月新高；6月服务业PMI初值54.7，为五个月新低，这表明制造业和服务业之间的差距在不断扩大。尽管总体上6月略有下挫，但受法国和德国GDP增速在二季度加快，目前二季度欧元区平均扩张在六年来表现最为强劲。本周特朗普政府将第三次发起医改案冲关，和上个月的版本相比，做了一些关键的改动，从而能大幅削减联邦政府的财政支持。尽管特朗普对该版医保案赞赏有加，但参议院民主党领袖认为在某些方面更加糟糕，该议案能否通过依旧扑朔迷离。2）上周印尼Grasberg铜矿罢工的6000名工人决定将罢工再延长一个月，本次罢工从5月份开始，以抗议自由港解雇了32000名员工中的10%。目前约25,000名工人和承包商仍继续在Grasberg铜矿工作，该矿运营正常。尽管印尼铜精矿出口已在4月份恢复，但目前出口量未恢复到峰值水平，每月出口量不到2万金属吨。印尼铜精矿出口以中日韩三国为主，中国3-5月份来自印尼的铜精矿进口为0，但日韩两国进口维持正常。自由港与印尼政府的临时协议在明年初将再次到期，目前初步估计Grasberg今年至少将有5万吨的产量损失。4月份Escondida铜精矿产量6.4万吨，已到峰值的2/3，5月份将恢复满产，目前估计该矿今年产量损失约19.3万吨。3）上周因伦锌注销仓单大增带动，基本金属出现了一波拉涨。周尾沪铜指数增仓上行，持仓增加约2.7万手。多头开多，空头开空，虽然多头更加乐观，但仍说明目前市场增量资金仍存在分歧。沪铜主力再次站上46500的近期高点，6月消费确实不差，矿端又有干扰消息。但目前来看还未到供需紧平衡被打破的时点，Grasberg虽有罢工延长，但矿山正常运行，只要罢工工人不干扰公司生产，不管被解雇了的工人处于什么状态，都不会影响矿山产量。Escondida在5月份已经恢复满产，也对冲了部分矿的紧张问题。需求端目前消费虽然不差，但也不可能再更进一步。下半年宏观有压力，铜消费不能在7-8月向好，供应短期也没有变数。下半年地产滞后效应将开始显现，再加上去年高基数的影响，房地产对铜消费难有支撑。宏观偏悲观，微观消费短期难向好，供应端未明了前，铜价仍处于宽幅震荡的大区间，因此继续维持逢高做空铜价观点。预计本周铜价将冲高回落，沪铜主力核心波动在45600-46600。重要数据：1) 上周国内进口铜精矿现货TC报价小幅走弱，周五现货零单TC报80-86美元/吨。CSPT小组将于下周三召开会议，商定三季度现货采购floorprice。会议前夕，矿的供应端再生变数，供应偏紧张的预期又开始有所发酵。2）LME库存上周环比减少9750吨，降幅环比小幅增加；SHFE库存上周环比减少13733吨，降幅环比小幅增加。3）上周五洋山铜溢价持稳，继续报60-70美元/吨。受人民币汇率影响，沪伦比值重心上移，三月比值波动在8.04-8.06之间。交易策略：基本面未有重大变化前，铜价大区间震荡为主，等待合适机会，区间上下沿进行反向操作。 数据来源：wind数据来源：wind数据来源：wind金瑞期货研究所258700268450-9750LME0-3图2：进口铜精矿与国产铜精矿价格 金瑞期货研究所金瑞期货研究所图1：铜精矿进口及国内零单加工TC -20-24LME市场LME库存4610045790表1：市场主要数据 6月23日6月16日涨跌310-205737568948价格沪铜三月9010100伦铜三月现货升贴水上海升贴水-100-80广东升贴水沪铜当月-次月-90-50-40沪铜现货-三月-280-240-40比值沪伦三月比值8.048.05-0.01价差电铜废铜价差-0.03沪伦现货比值15914508048802004金瑞期货铜周报2017年6月26日15786128库存上海库存148114158732-10618广东库存8.018.042一、供应上周现货市场资金偏紧，市场供应充足。下游企业按需接货，供大于求格局明显。华东市场持货商积极换现，贴水幅度扩大。华南地区受低库存影响，升水难降。上周国内进口铜精矿现货TC报价小幅走弱，周五现货零单TC报80-86美元/吨。CSPT小组将于下周三召开会议，商定三季度现货采购floorprice。会议前夕，矿的供应端再生变数，供应偏紧张的预期又开始有所发酵。根据我们对境外12大矿企的Q1产量的跟踪，一季度铜精矿产量合计约194万吨，同比下降13.4%，环比减少17%。减少的量主要来自于必和必拓、自由港、力拓、TECK和CODELCO。Escondida4月铜精矿产量6.4万吨，同比去年减少2.4万吨，5月将恢复满产。公司预计17财年（16Q3-17Q2）该矿铜精矿+湿法铜产量为78-80万吨。前三季度合计产量54.6万吨，因此估算17Q2产量为23.4-25.4万吨（16Q2产量26.8万吨），也就说明设备维护工作很快就已经完成，对二季度的产量影响不大。自由港与印尼政府就Grasberg铜矿的博弈是今年全球铜供应的最大威胁。目前自由港与印尼政府正在就新协议进行谈判。虽然正在进行中的Grasberg铜矿罢工降低了该矿采矿率和选矿率，但铜精矿的发货没有受到影响，一季报中预计产量会与16年持平，后续需要关注该预期是否会进行修正。由于裁员及劳资谈判，grasberg矿罢工再次延长一个月，将维持到7月底。1-3月中国从印尼进口铜精矿不足4万原矿吨，对中国冶炼厂影响不大。6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002015/1/242015/6/242015/11/242016/4/242016/9/242017/2/2425%品位进口精矿25%品位国内精矿60801001201402015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/1TC（美元/吨）0501001502002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-01进口数量:铜矿石及精矿:当月值 201515000223702202035038203320数据来源：CRU金瑞期货研究所表3：境内外铜精矿平衡 千吨20142015境外Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿消费103331068926812637262627452756270726442795境外可出口2642299756180179084578083310101053实际出口295533257537538339921000101110201290平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源：CRU金瑞期货研究所数据来源：wind金瑞期货研究所数据来源：wind3湿法铜废铜385031701.59%1.69%303320金瑞期货铜周报2017年6月26日表2：全球铜精矿电铜平衡表 千吨图3：三月沪伦比值及进口盈亏20162015图4：精铜进口量及内外利差金瑞期货研究所原料增速消费增速38002018e3750382034503.07%-0.20%2.00%1.90%2.27%2.00%3400铜精矿精铜产量精铜消费精铜平衡20162017e2019e15800228202252030015650230202297050160502338523335501641523760237305月份铜矿砂及铜精矿进口量为115万吨，同比减少20%，主要受智利罢工滞后影响所致，智利海运至中国一般需要30-35天。Escondida4月铜精矿产量6.4万吨，同比去年减少2.4万吨，5月将恢复满产，预计6月铜精矿进口将有所恢复。上周五洋山铜溢价持稳，继续报60-70美元/吨。受人民币汇率影响，沪伦比值重心上移，三月比值波动在8.04-8.06之间。5月精炼铜进口26.5万吨，同比减少16.97%，1-5月份累计进口127.2万吨，同比减少28.18%。5月份出口1.68万吨，同比减少80.22%，1-5月份累计出口14.1万吨，同比减少12.06%。6.66.877.27.47.67.888.28.48.6(4,000.00)(3,000.00)(2,000.00)(1,000.00)0.001,000.002,000.00进口盈亏三月比值02468102012-012013-012014-012015-012016-012017-010100,000200,000300,000400,000500,000进口数量:精炼铜:当月值利差(左轴） 数据来源：wind金瑞期货研究所数据来源：SMM,金瑞期货整理2016201720182019458691234212637262510810251028360412924数据来源：安泰科,金瑞期货整理上海鑫业2017年5-6月60.25东营方圆2017年5月700.32020172013201江西瑞昌西矿铜业2017广西南国铜业合计20162303.5大冶有色2017年5-6月60金川防城港紫金铜业2017年6月26日金瑞期货铜周报豫光金铅2017年3月100.65项目新增产能新疆五鑫2016年5月100.252018和鼎铜业投产时间宏跃铜业0.210151.8表4：2017年国内炼厂检修情况统计 公司名称影响产量金隆铜业金川集团（本部）紫金矿业检修时间2017年5-6月2017年5月2017年6月0.55中条山有色2016年5月201.12017年2月底-3月中4010200.32017年1月中-2月6五矿湖南100.55中原冶炼厂201420152015公司名称东营方圆2015紫金珲春2015白银有色表5：国内炼厂新增项目产能统计河北大无缝建昌铜业2.142015五矿湖南有色2016青海铜业产能（万吨）4540云南锡业2017年4月-6月初山东恒邦5408102010201020102018张家港联合铜业2017年2月底-3月底300.52017年1月初-1月底赤峰金剑2017年4月120.4白银有色2016年5月200.4云南铜业（本部）0.45452016年5月中原黄金2017年4月200.2阳谷祥光铜业2017年4月502.3金冠铜业图5：废铜进口量及废铜与电铜价差供应小结6月份检修产能明显减少，进口铜精矿的量也将有所恢复，因此预计6月份国内精铜产量将在65万吨左右。国内环保检查趋严，废铜拆解企业受到抑制，叠加海关限制第七类废铜进口，广东清关速度减缓，市场废铜供应减少，库存维持在低位，流通货源依旧紧缺。西安地铁线缆事件后，叠加环保检查影响，部分中小线缆厂停工，订单开始向大厂集中，废铜需求继续下降。进口废铜由于海关加大打击洋垃圾力度，进口废铜继续紧缺。未来废铜制杆对精铜的替代作用将有所下降。6月涉及检修的冶炼厂有大冶有色、紫金矿业，检修量较5月明显减少，预计对于6月产量的影响约4.5万吨。2,000.
