核心观点
- 债券市场短期震荡下行，但年末支撑债市向好的核心逻辑依然稳固。
- 央行重启公开市场国债买卖，强化政策宽松预期，为债市提供核心支撑。
- 权益市场走强和“销售新规”临近落地窗口期对市场情绪造成短期扰动。
- 随着权益压制缓解及市场力量发生结构性变化，债市情绪有望继续修复。
货币市场
- 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元流动性。
- 11月3M期买断式逆回购平量投放7000亿元。
- 资金面跨月后整体转松，R001、R007等利率下行。
债券市场
- 一级市场：上周国债供给大幅增加，发行总额5139.97亿元。
- 二级市场：重启国债买卖的多头行情暂告段落，利率整体呈震荡上行态势。
- 活跃券：流动性溢价整体有所提升，10年国开债活跃券与次活跃券平均利差约为-6BP。
- 期限利差：10-1年国债期限利差小幅压缩至40.97BP。
- 长期及超长国地利差上周整体收窄。
机构行为跟踪
- 杠杆交易规模整体围绕中枢进行高位波动，平均值大约为7.97万亿元。
- 国有行买入力度有所减弱，农商行由卖转买，保险增持意愿边际上进一步增强。
- 近期主要交易盘加仓10年国债的加仓成本整体位于1.830%附近。
- 商业银行和保险公司投资地方债均能获得相对更高的收益。
高频数据跟踪
- 工业品：螺纹钢期货结算价格环比下跌3.42%，阴极铜期货结算价格环比下跌1.54%。
- 能源品：布伦特原油期货结算价格环比下跌2.60%。
- 食品品：猪肉批发价环比上涨2.42%。
- 汇率：美元兑人民币中间价录得7.08。
后市展望
- 11-12月市场或将主要呈现为震荡窄幅下行。
- 市场对降准降息的预期可能呈现出边际升温的态势。
- 30年期与10年期国债（老券）收益率下限或将分别位于1.9%和1.7%附近。
投资策略
- 将组合久期定位在中等偏长区间。
- 优选优质票息资产作为底仓，采取“票息+套息”的收益思路。
- 挖掘2年期AA-/AA级信用债和10年期地方债的配置机会。
- 建议可以关注二永债等前期跌幅较大的中等久期品种的交易机会。
风险提示
- 数据统计可能存在误差。
- 宏观经济运行情况超预期风险。
- 政策效果存在不确定性风险。
- 历史数据并不代表未来。
