海外锌市供需偏紧或诱发逼仓风险

一、行情回顾：10月锌价冲高回落，节后沪锌主力合约高开，受美国政府加征关税消息影响回落，后市预计总体震荡。

二、宏观经济分析：美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，暗示可能结束量化紧缩，就业市场恶化风险提升10月降息概率，为大宗商品市场提供宏观利好。

三、供给分析：

1. 海外锌市供应偏紧，2025年1-8月全球锌板消费量高于产量，供应短缺28.13万吨，LME锌库存处于低位，现货高升水，存在逼仓风险。
2. 中国锌市供应相对宽松，2025年前9月锌精矿进口量同比大增40.49%，原料供应充足支撑国内炼企生产积极性，尽管进口精炼锌亏损，但进口锌精矿生产仍具优势。

四、需求分析：

1. 淡季复苏迹象不明，10月锌下游需求未显现旺季特征，镀锌、压铸锌等行业开工率环比持平或小幅波动，白色家电行业排产同比下滑。
2. 新能源汽车领域成为需求亮点，全球及中国市场销量保持强劲同比增长，为锌消费提供支撑，基建投资增速放缓。

五、库存分析：内外分化显著，LME锌库存同比大幅下降84%，凸显海外供应紧张；上期所锌仓单库存同比显著增加121%，反映国内供应相对充裕。

六、结论：美联储降息预期及海外锌市逼仓风险共同提振锌价。 风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量扰动、海内外锌库存大幅下滑引发逼仓行为。