周度回顾
- 本周金属价格先扬后抑，伦市锡表现优于铝、锌、铅、铜、镍。
- 主要逻辑：美联储降息预期交易，鲍威尔偏鹰派发言导致12月降息预期下降；中美领导人会面达成协议，但市场预期较高，利好落地后金属价格有所回落；中国PMI数据不及预期，市场风险偏好下行。
- 伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍、伦锡指数过去一年涨幅分别为12.6%、10.2%、0.5%、-0.6%、-5.5%、12.4%；过去一月涨幅分别为5.1%、7.2%、2.0%、0.6%、0.4%、0.8%；过去一周变化分别为-0.5%、1.1%、1.0%、0.4%、-0.5%、1.5%。
下周观点
- 周度逻辑：美联储降息和中美领导人会面利好落地，但鲍威尔鹰派发言导致12月降息预期大幅下降；中美达成一系列协议，但美国对中国关税只下降10%，短期利好落地或不及预期；美国提出12月开始停止缩表，中美关系短期不会再度恶化，为积极信号；中国PMI数据不及预期，市场风险偏好下行。
- 推荐策略：维持逢低买入思路。
- 下周关注：中国进出口和通胀数据，美国就业数据，美联储官员发言。
- 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：年内预期再降1次25bp，明年上半年降息1次。
- 供应：国内电铜10月产量环比降3万吨，同比增长9%；9月废铜产量同比增加18%，关注废铜票点政策。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比继续下行1%，电线电缆9月开工同比依旧偏低；电池片产量上行。
- 库存：全球交易所库存60.6万吨，周度库存增加1.7万吨；国内库存27.1万吨，周度库存去库0.3万吨。
- 估值：TC周度-42.15美金，硫酸价格上行延续；现货进口亏890，精废价差3960元；LME0-3con14美金，国内back20元，进口升水39美金。
- 持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓周五微降。
行业分析：锡
- 供应：9月进口矿同比增加10.7%但环比下降1300吨；10月精炼锡同比-4.3%，两省冶炼开工率68.7%，9月精炼锡进口-35.5%。
- 需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据依然走强。
- 库存：全球交易所库存9559吨，周度去库19吨。
- 估值：加工费低位，现货进口亏15800元，升水500元，伦敦back40美金。
- 持仓：LME净多微增，国内投机度偏低。
