01回顾：钢材先跌后涨 双焦明显走强
- 10月份，钢材现货价格先跌后涨，月环比持平；原料端，废钢小幅下跌，双焦价格明显偏强，涨幅在百元及以上，铁矿上涨3.5美元/吨。
- 10月份，黑色期货价格普涨，钢材弱于原料；成材端，螺纹、热卷先弱后强，月环比小幅收涨；原料端，焦煤领涨，月环比上涨14.47%，焦炭涨幅约10%。
- 10月份，整个商品市场维持分化走势，工业品方面，有色、黑色上涨为主，能化板块普跌。
02展望：短期矛盾不大 库存仍能去化
- 宏观方面：美国9月CPI低于预期，美联储如期降息25bp至3.75-4.0%，鲍威尔表态偏鹰；中美元首在釜山会晤，达成多项共识。
- 三季度经济数据：我国GDP同比增长5.2%，全年完成目标（5%）的压力不大；基础设施投资增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%；社会消费品零售总额同比增长4.5%；货物进出口总额同比增长4.0%。
- 需求方面：
- 基建：9月广义基建投资继续下滑，财政部推出5000亿新型政策性金融工具，关注政策对基建投资的拉动。
- 房地产：地产弱势未改，房地产开发投资同比下降13.9%，房屋新开工面积下降18.9%，“十五五”规划推动房地产高质量发展。
- 制造业：制造业投资增长4.0%，9月投资增速下降至-1.92%；制造业PMI为49.0%，生产指数和新订单指数均下降。
- 进出口：钢材与钢坯出口均保持高位，1-9月钢材净出口8343万吨，同比增加790万吨。
- 供给方面：1-9月粗钢产量同比-2.9%，螺纹产量同比-0.1%。
供需推演：短期矛盾不大 库存仍能去化
- 10月螺纹钢产量小幅下降、需求略有回升，库存先增后减，月环比下滑；预计11月螺纹产量稳中走低、需求先强后弱，库存仍能缓慢去化。
03策略：钢材估值偏低 回落做多为宜
- 交易逻辑：10月份钢材明显弱于原料，宏观和产业方面均无明显利空；11月份宏观政策加码需关注，产业方面成本支撑仍在。
- 行情预判：短期宏观靴子落地，黑色系价格下跌，但钢材估值偏低，下方空间有限，建议回落做多为宜，RB2601核心运行区间【3000-3200】。
