海外宏观双周报：美联储年内启动缩表，英退欧料跌宕起伏

请务必阅读正文后免责条款 宏观周报 2017年6月18日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观双周报 美联储年内启动缩表，英退欧料跌宕起伏  本周观点 6月15日凌晨，美联储公布决议声明，宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%，符合市场普遍预期。同时，美联储决议声明显示其预计年内开启缩表，起步上限为每月100亿美元，缩表觃模将每季度扩大，缩表计划终于落地。议息会议后，金融市场反应迅速但幅度有限，黄金小幅下行，美元上行后回落。考虑到缩表觃模有限，流动性受冲击料不会过大，结合美经济走势、加息节奏及缩表计划，我们认为：上半年持续走弱的美元指数在下半年可能有所上行；人民币兌美元的贬值压力会略有上升，考虑到逆周期因子的引入增强了人民币的内在稳定性，预计人民币下半年将在震荡中温和走贬至6.9-7.0。英国退欧谈判即将开启，过程冗长且不确定性将贯穿始终，预计在谈判期间，黄金、美元等避险资产或受提振，而英镑、欧元波动性或加大。就短期而言，全球金融市场在下周波动性或显著加大。  海外经济跟踪 美国：5月零售销售和CPI均不及预期。美国5月零售销售数据低于预期与前值。美国5月零售销售月率为-0.3%，创一年以来最大降幅，数据低于预期值0.0%，且低于前值0.3%；由于可支配支出的下降和购买汽车的减少，零售销售数据大幅下滑，同时也降低了市场对事季度经济增长的预期。美国5月未季调CPI年率上升1.9%，升幅低于预期值2.0%且低于前值2.2%；美国5月季调后CPI月率为-0.1%，不及预期值0.0%与前值0.2%。随着原油价格继续下行，预计通胀持续受到抑制，美联储或将下一次加息延后到12月。 欧元区：CPI同比增速符合预期，PMI仍处高位。欧元区5月未季调CPI年率终值为1.4%，持平于预期及前值；5月CPI月率终值为-0.1%，与预期值相同，但低于前值0.4%。欧元区5月综合PMI终值为56.8，持平于预期值和初值；5月服务业PMI终值为56.3，略微高于预期值56.2和初值56.2，但低于4月终值56.4。依然强劲的PMI数据显示欧洲商业活动及经济增长的强劲，经济持续走向复苏，为下半年欧央行缩减量化宽松提供了支撑。 英国：5月CPI同比上升2.9%，失业率为2.3%。英国5月CPI年率上升2.9%，创2013年6月以来新高。英镑减值引収的游客海外度假成本上升是导致最近通胀率上升的重要因素。英国至4月三个月失业率创近42年来新低，但薪资增速低于通胀水平。虽然劳动力市场依然强劲，但工资增速长期低于通胀水平或增加居民生活成本，削弱消费者信心，给英国经济增长蒙上阴影。“悬浮议会”及即将开始的退欧谈判使得市场对英国经济走向依然保持谨慎。  海外市场跟踪 过去两周美元指数震荡向上，収达国家股市大多下跌。1）股市：収达国家股市大多下跌，新兴市场国家同样跌多涨少。2）汇率：过去两周美元指数由96.66上行至97.14，对主要货币大多升值。3）利率：中短期美债收益率波动上行，英、法、德、意、西国债收益率均下行。4）商品：铜价波动上行；黄金与原油价格均有所回落；农产品价格震荡向上。 2 / 11 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 本期观点 .................................................................................................................................. 4 1.1美联储年内启动缩表，英退欧料跌宕起伏 .................................................................... 4 二、 海外经济跟踪 ........................................................................................................................... 5 2.1美国：5月零售销售和CPI均不及预期 ........................................................................ 5 2.2欧元区：CPI同比增速符合预期，PMI仍处高位 ......................................................... 5 2.3英国：5月CPI同比上升2.9%，失业率为2.3% ......................................................... 5 三、 海外市场跟踪 ........................................................................................................................... 7 3 / 11 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 美国5月零售销售同比增速继续回落 ......................................................................... 6 图表2 美国5月CPI同比增速降至1.9%.............................................................................. 6 图表3 欧元区5月CPI同比增速回落至1.4% ...................................................................... 6 图表4 欧央行仍维持基准利率为零 ....................................................................................... 6 图表5 欧元区PMI仍处高位 ................................................................................................. 7 图表6 英国5月CPI同比增速升至2.9%.............................................................................. 7 图表7 过去两周发达国家股市大多下跌 ................................................................................ 7 图表8 年初至今成熟国家股市均上涨 .................................................................................... 7 图表9 过去两周新兴市场股市大多下跌 ................................................................................ 8 图表10 年初至今新兴市场股市以上涨为主 ............................................................................. 8 图表11 过去两周美元指数低位震荡上行 ................................................................................ 8 图表12 过去两周美元对主要货币大多升值 ............................................................................. 8 图表13 中短期美国国债利率波动上行 .................................................................................... 8 图表14 美国长期通胀预期指标持续下行 ................................................................................ 8 图表15 英、法、德国债收益率均下行 .................................................................................... 9 图表16 意大利、西班牙国债利率均下行 ................................................................................ 9 图表17 原油价格大幅回落 ...................................................................................................... 9 图表18 农产品价格均震荡上行 ............................................................................................... 9 图表19 铜价波动上行 ............................................................................................................. 9 图表20 黄金价格冲高回落 ...................................................................................................... 9 图表21 螺纹钢、铁矿石价格均下行 ..................................................................................... 10 图表22 焦炭、焦煤价格震荡下行 ......................................................................................... 10 4 / 11 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 一、 本期观点 1.1美联储年内启动缩表，英退欧料跌宕起伏 北京时间2017年6月15日凌晨2点，美联储议息会议后公布决议声明，宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%；卡什卡利反对加息；将贴现率从1.5%上调至1.75%，预计2017年再加息一次；维持2018年美国增长预期在2.1%不变；预计今年开启缩表，缩表起步上限为每月100亿美元，缩表觃模将每季度扩大，直至国债削减觃模达到300