胜宏科技Q3营收利润大幅增长主要源于北美N客户AI算力PCB订单批量导入，毛利率和净利率均显著提升。前三季度收入141.2亿同比+83.4%，归母净利32.45亿同比+324.4%。Q3单季度收入50.9亿同比+79.0%，归母净利11.0亿同比+260.5%，但利润环比下降，主要受大客户产品迭代、新产能爬坡及高基数影响。
市场关注Q3利润环比下滑，原因包括：1）大客户GB系列产品切换影响出货节奏；2）新产能折旧摊销及良率爬坡拖累毛利率；3）Q2基数较高（受美关税事件及提前备货影响）。
关键财务指标显示公司积极扩产：25Q3末在建工程35.48亿同比增长1283%，应付账款54.18亿同比增长96.3%；研发费用2.55亿同比增加1.23亿。
展望后市：公司具备70+层高多层PCB量产能力，技术领先，未来在大客户各主板料号中占据主力供应商角色。短期Q4业绩有望恢复高增，长期来看，CPX中板、正交背板及CoWoP技术应用将提升单机柜PCB价值量，配合扩产，业绩仍将高速增长。
