一、行情回顾
国际市场美豆主力合约低位反弹，接近近3个月高位，主要受中美经贸谈判、日本增加采购及原油价格上涨推动。CBOT大豆整体表现偏强。国内豆粕本周低位震荡小幅反弹，受中美经贸会谈积极预期支撑，但国内大豆到港量多缓解供应担忧，制约反弹空间。截至10月24日，豆粕期货M2601主力合约收报2933元/吨，周涨幅2.27%；现货江苏地区豆粕价格为2910元/吨，上涨40元/吨；基差为-23元/吨，走弱25元/吨。
二、供给端
（一）国际市场
- 美国大豆：
- 9月18日止当周出口销售净增72万吨，但2025/26年度总销量同比减少36.9%，中国尚未采购2025/26年度美豆。
- 出口检验量99万吨，同比减少48%。2025/26年度迄今出口检验总量同比减少26.1%，达到全年目标的8.8%。
- 分析师预计收割进度达58%（市场预期73%）。
- USDA预计2025年单产创纪录（43.01亿蒲式耳），结转库存上调1000万蒲式耳，出口量预读16.85亿蒲式耳（低于8月预期）。
- 9月压榨量降至1.52566亿蒲式耳，同比锐减9.2%。
（二）南美大豆
- 巴西大豆：
- 播种进度达24%（高于去年同期），ANEC预计10月出口734万吨（同比增65.7%）。
- 2025/26年度产量预计1.785亿吨（同比增长3.9%）。
- 阿根廷大豆：
- 农户预售2024/25年度大豆3,799万吨（同比增48%），2025/26年度大豆预售323万吨（同比增10%）。
三、国内基本面
- 压榨量及开机率：上周压榨量217万吨，环比上升88万吨，预计本周回升至230万吨。
- 库存情况：10月17日大豆库存812万吨（同比增149万吨），豆粕库存96万吨（同比持平，高于三年均值）。
- 进口数据：1-9月大豆进口8618万吨（同比增5.3%），9月进口1286.9万吨。
- USDA预测中国2025/26年度大豆进口9580万吨（与上月持平）。
四、综述
国际市场，中美经贸谈判改善市场预期，但美国政府停摆导致美豆数据暂停更新，市场预计收割进度达73%、出口销售区间60-200万吨。巴西大豆开局良好，产量预期1.78亿吨，全球供应稳定。国内市场，前三季度大豆进口创新高，油厂库存高企（同比增27.49%），豆粕库存虽去库但仍高于均值，油厂开工率维持高位，近端供应压力限制反弹空间。后市需关注中美贸易进展及大豆到港量变化。
