一、本周观点
1.1 计算机行业观点
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技术创新与进展：
- DeepSeek Al开源DeepSeek-OCR模型，通过视觉模态压缩文本上下文，以少量视觉Token表示大量文本信息，在文本密集型文档基准测试上，当文本Token数量是视觉Token数量的10倍以内时（压缩率<10x），模型重建文本的准确率可达97%。
- 北京人形机器人创新中心等机构开源世界模型WoW，用于让AI通过与物理世界的交互来学习因果关系和物理规律。
- 快手发布AI编程产品组合，包含自研代码大模型KAT-Coder、智能开发工具CodeFlicker以及大模型服务平台快手万擎。
- 夸克APP集成基于阿里巴巴通义千问（Qwen）系列的对话助手功能，具备较强的推理能力和长文本理解能力。
- OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，集成ChatGPT的对话、记忆和智能体能力，并引入预览版的「智能体模式」。
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行业趋势与市场动态：
- 10月进入三季报密集披露期，基本面对股价影响权重提升，叠加海外贸易冲突波动，市场风险偏好扰动增加。
- 十五五规划强调科技自立自强，把握新一轮科技革命和产业变革机遇，计算机板块经历先下行再上行过程，资金从国产替代/红利细分领域向AI产业链回归。
- 预计三季度总体经营强度环比上行，四季度进一步向上，毛利率提升，费用率下降，净利率保持修复，利润端弹性显著大于收入端，现金流端改善可能更为明显。
- 除国产替代和红利板块外，AI产业链仍是主要主线，AI落地在上半年已有更多进展，下半年预计进一步倍数增长。
- 计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升，但总体业绩强度预计弱于电子半导体、通信相关环节。
- 确定性相对高的AI落地方向包括：软硬结合的端侧AI新兴硬件、C端尤其是出海方向软件、B端企业服务和制造业信息化相关领域、G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等。
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细分行业景气度：
- 高景气维持：AI算力、激光雷达。
- 加速向上：AI应用。
- 稳健向上：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创。
- 拐点向上：教育IT、网安、企业服务。
- 底部企稳：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT。
- 略有承压：工业软件、医疗IT。
1.2 细分板块观点
- AI算力：国内外巨头加大资本开支，国内投入追赶，国产替代趋势明显。
- AI软件：OpenAI发布AI浏览器，DeepSeek提出上下文光学压缩构想，AI应用技术与落地侧均有进展加速倾向。
- 激光雷达：国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量显著增长。
- 智慧交通：商用车销量同比企稳回升，交通公路建设Capex同比小幅扩张。
- 软件外包：AI、出海、国产替代等提供增量。
- 金融IT：同花顺和指南针Q3营收高速增长；FOMC会议可能宣布美联储停止缩表，利好金融科技板块。
- 工业软件：9月PMI进一步企稳，关键软件国产替代逻辑强化。
- 量子计算：海外热度高，国内政策支持力度大，与AI融合发展，国内需求以抗量子设备升级改造为主。
- 数据要素：政策持续推进，产业逐步落地，Q4可期待数据产权等制度落地。
- EDA：行业仍维持15-20%的增长预期，并购进度影响行业增长。
- 软件出海：空间大，软硬结合已出现一批品牌企业。
- 信创：大国竞合加剧，政策催化强，国产化算力中心采购需求旺盛。
- 教育IT：AI及学习机等提供增量。
- 政务IT：受益于数字中国及智慧财政建设，下半年项目建设节奏有望加快，维持景气度底部企稳判断。
- 安防：行业龙头坚持高质量经营策略，毛利率提升，费用率下降，利润弹性明显，现金流改善突出。
- 网安：四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，AI赋能安全和AI场景安全是市场关注重点。
- 企业服务：四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，叠加近期安全事件催化，AI赋能安全和AI场景安全是市场关注重点。
- 医疗IT：医保和医院端支付能力偏弱。
- 建筑地产IT：下游客户需求仍有压力，未来两年数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修复。
二、本周行情回顾
- 计算机行业指数（申万）上涨3.58%，跑赢沪深300指数0.33pcts，在31个申万一级行业指数中排名中位数靠后。
- 本周计算机板块涨幅前五的公司：科大国创、达华智能、*ST万方、佳华科技、方正科技。
- 本周计算机板块跌幅前五的公司：御银股份、ST易联众、中科通达、国联股份、世纪瑞尔。
- 三市股票日均成交额为1.8万亿元，同比上升-25.1%，环比上升-18.0%。
- 截至2025年10月23日，两融余额为2.5万亿元，同比上升35.8%，环比上升-0.25%。
三、重点事件前瞻
未来一个月将有第十届中国国际人工智能大会暨人工智能算力算法高峰论坛及第二十七届中国国际高新技术成果交易会举行，建议关注相关产业链机会。
四、风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 技术研发进度不及预期的风险。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
