南华锌日报：外盘带动沪锌上行20251024

核心矛盾

上一交易日，锌价处于筑底阶段，受外盘走强带动强势运行。沪锌基本面相对海外仍处弱势，供强需弱格局明显。库存方面，LME维持去库，国内库存偏震荡。短期内关注出口窗口打开情况及宏观上行驱动的可能性。

利多因素

1. 海外持续去库（发生概率：高，影响程度：中）
2. 美联储降息超预期（发生概率：低，影响程度：高）
3. 矿加工费下降（发生概率：高，影响程度：中）

利空因素

1. 需求不振，旺季消费不及预期（发生概率：中，影响程度：中）
2. 国内累库（发生概率：中，影响程度：中）
3. 进口量同比超预期（发生概率：低，影响程度：低）

重要新闻

Boliden公布2025年第三季度业绩，旗下铅锌精矿产量环比提升，但Tara矿山产量爬坡进展慢于预期，主要受季节性因素、矿区开发进度及停电事故影响。Boliden将全年计划磨矿量从180万吨下调至160万吨，预计年度锌精矿产量下调约0.5-1万吨。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价：22190元/吨，上涨900元/吨，涨幅0.41%
• SMM 1#锌均价：22120元/吨，上涨900元/吨，涨幅0.41%
• 上海升贴水：-5500元/吨
• 广东升贴水：-9000元/吨
• 天津升贴水：-5500元/吨
• LME 0-3个月锌价：225.89美元/吨，下跌112.85美元/吨，跌幅33.31%
• LME 3-15个月锌价：56.18美元/吨，上涨1.32美元/吨，涨幅125%

锌期货库存

• 沪锌主力期货合约：22345元/吨，上涨500元/吨
• 沪锌仓单总计：658493吨，日增减200吨，增幅0.49%
• 伦锌库存：34700吨，日减600吨，跌幅1.7%

图表数据

• LME锌收盘价与美元指数走势图
• 沪锌沪铜期货主力收盘价对比图
• 南华沪锌指数与其他金属指数对比图
• 锌锭三地基差走势图
• 上期所锌日库存季节性图
• 内外盘锌价走势图
• 锌现货进口利润季节性图
• SMM七地锌锭周度库存及移动平均图
• LME锌席位数量及仓单持有席位数量图
• 锌精矿加工费对比图
• 沪锌合约价格结构图
• 沪锌仓单数量及次日仓单现金图

研究结论

短期内锌价受外盘带动强势运行，但基本面仍偏弱，供强需弱格局明显。关注出口窗口打开及宏观上行驱动。建议产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货，原料库存较低者空做多沪锌主力期货。