八马茶业(6980.HK)建议谨慎申购。公司作为中国知名茶叶供应商,产品覆盖六大品类茶叶及茶具、茶食等,拥有3504家线下门店,位居中国茶企首位。按2024年销售收入计,公司在中国高端茶叶市场排名第一(市场份额1.7%),同时在乌龙茶和红茶市场亦排名第一。中国高端茶叶市场增速高于行业平均水平,预计2024年至2029年CAGR达5.6%,高于中端市场(4.9%)和大众市场(3.7%)。公司25H1业绩转为下滑,收入/净利润分别下降4.2%/18.0%,主要受外部需求疲软影响。毛利率保持稳定上升(25H1为55.27%),但净利率下滑较多(25H1为11.29%,同比-1.87ppt),主要受费用端拖累。公司招股价对应2024年PE约18.0倍,考虑业绩尚在调整中,建议谨慎申购。研究部关注公司后续经营改善情况。