保险行业周报（20251013-20251017）：9月寿险增速承压，建议关注成本改善利好

核心观点与关键数据

• 行业表现：保险指数本周上涨3.73%，跑赢大盘5.95个百分点，个股表现分化，人保、新华、太保等个股上涨，友邦、众安下跌。
• 业绩预增：中国财险、新华保险、众安在线等公司预计前三季度净利润同比增长40%-65%，主要得益于权益市场投资收益。
• 保费数据：太保1-9月寿险保费同比增长10.9%，但单月增速环比下降2.3个百分点；新华保险1-9月寿险保费同比增长18.6%，单月增速环比下降2.8个百分点；众安1-9月保费同比增长5.6%，单月增速环比下降0.7个百分点。
• 投资行为：平安人寿增持招商银行H股，持股比例达到17%；中国平安增持邮储银行H股，持股比例达到17.01%。

研究结论

• 寿险增速承压：9月预定利率下调落地及前期需求透支导致寿险单月增速承压，但长期来看，成本改善将支撑新业务价值率提升。
• 投资建议：推荐中国太保、中国财险H、中国人寿H、中国人保H，若权益市场持续超预期，推荐新华保险H；若地产回暖，推荐中国平安。
• 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。

估值与推荐顺序

• 人身险PEV估值：国寿0.78x、新华0.75x、平安0.69x、太保0.6x（A股）；平安0.64x、新华0.55x、太保0.5x、阳光0.44x、国寿0.43x、太平0.31x、友邦1.27x、保诚0.95x（H股）。
• 财险PB估值：财险1.36x、人保A1.31x、人保H1.01x、众安1.13x、中国再保险0.57x。
• 推荐顺序：中国太保、中国财险H、中国人寿H、中国人保H。