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南华聚丙烯日报：成本端变化主导波动20251017

2025-10-17 南华期货向向

核心矛盾：聚烯烃跟随原油下跌，PP供需格局转为宽松。丙烷价格下跌导致PDH装置利润回升，工厂负荷预计提升，供应逐步回归；需求端“旺季不旺”，补库意愿有限，支撑不足。供强需弱下，PP持续承压，但近期中美贸易政策商谈及四中全会召开或对盘面造成扰动，单边建议观望。
利多解读：当前缺乏利好支撑。
利空解读：
1. 丙烷CP价格大跌，PDH利润走扩，PP失去成本支撑。
2. 旺季需求恢复缓慢，“旺季不旺”。
3. 出口季节性走弱，出口窗口关闭。
4. 广西石化40万吨装置本周开车。
价格区间预测（月度）：6500-7000元/吨。
当前波动率：9.20%（20日滚动），历史百分位：11.0%。
现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：做空PP2601期货锁定利润，或卖出看涨期权收取权利金。
- 采购常备库存偏低：买入PP2601期货锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金，若价格下跌可锁定现货买入价格。
关键数据：
- 期货价格及价差：PP主力基差-71元/吨，PP05合约6603元/吨，PP09合约6633元/吨，PP1-5月差-52元/吨，L-P价差3233元/吨。
- 现货价格及区域价差：华北6525元/吨，华东6565元/吨，华南6610元/吨，华东-华北40元/吨，华东-华南-45元/吨。
- 上游价格及加工利润：布伦特原油616.2美元/桶，美国丙烷463.4美元/吨，西北煤价600元/吨，油制PP利润629.7元/吨，煤制PP利润-517元/吨，PDH制PP利润69元/吨。