债券市场跟踪周报（10.9-10.10）：关税风波再起，债市如何演绎？

核心观点

• 中美博弈升级：美国总统特朗普宣布对华加征100%关税并实施关键软件出口管制，标志着中美关系或从经贸摩擦转为战术性博弈，旨在争夺关键供应链主导权和战略科技领域优势，并可能推动美联储降息。
• 冲击有限：本次关税风波对国内资本市场实质性影响可能有限，因其“取消”或“减免”的可能性较大，且市场情绪反应不及4月“对等关税”事件。

关键数据

• 国债发行：10月国债发行规模2305亿元，净融资额1843.62亿元；地方债净融资额-24.74亿元。
• 利率变化：10年期国债收益率下行1.45BP，30年期国债收益率下行3.68BP；10-1年期限利差收窄至47.19BP。
• 机构行为：农商行、券商、基金等增持国债和政金债，保险机构净卖出10年以上国债。

研究结论

• 债券市场展望：维持四季度债市下行空间打开的观点，但建议保持谨慎乐观，因关税政策存在反复风险。
• 投资策略：将组合久期定位中等偏长，优选优质票息资产，挖掘2年期AA-/AA级信用债和10年期地方债配置机会，关注二永债等交易机会。

风险提示

• 数据统计误差、宏观经济超预期风险、政策效果不确定性风险、历史数据不代表未来。