国债期货周报：中美贸易战重启，国债期货大多走高

市场分析

宏观面：

1. 政策：2025年8月起恢复国债、地方政府债券和金融债券利息收入增值税征收；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资；财政部长和发改委表示持续发力宏观政策、释放内需潜力、推进产能治理；美方对中国实体实施出口管制并征收特别港务费。
2. 通胀：8月CPI同比下降0.4%。

资金面：

1. 财政：8月末M2同比增长8.8%，M1回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量26.56万亿元，政府债券融资占比高企，企业中长期融资需求偏弱；存款同比增长8.6%，信贷和存款增速回落，显示银行资产扩张动力减弱。
2. 央行：10月11日开展1160亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
3. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.42%、1.48%，近期回落。

市场面：

1. 收盘价：10月10日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、105.65元、107.98元、113.97元；周度涨跌幅分别为-0.03%、0.02%、0.13%、0.06%。
2. 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、0.04元、0.02元和-0.03元。

综合来看：10月9日至10日，国债市场呈现“先扬后抑”格局。节后首日央行大规模逆回购操作、外盘风险偏好回升及美联储降息预期强化推动债市上涨；10月10日央行公开市场操作转为净回笼，地缘风险升温，债市回调。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约谨慎偏多。
• 套利：关注T2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。