造纸行业周报：包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复

造纸行业周报总结

核心观点

• 包装纸价格稳中有升，旺季需求支撑显现：本周箱板纸均价环比上涨25元/吨至5370元/吨，瓦楞纸均价坚守3040元/吨。提价是玖龙、山鹰等头部纸企顺利落地，反映行业集中度提升带来的议价能力增强。
• 纸浆价格分化趋缓，供需端趋于紧平衡：漂针浆价格持平于5725元/吨，漂阔浆微涨7.5元/吨至4232.5元/吨，价差收窄。期货库存下降，价格微升，印证港口库存压力缓解，供需关系趋向紧平衡。
• 行业转型步伐加快，龙头业绩验证盈利弹性：金东纸业特种纸项目封顶，芬林纸板亮相CPiS，显示行业向“高端化、绿色化、集约化”演进。玖龙纸业2025财年中期业绩显示归母净利润同比激增135.4%。
• 估值与基本面匹配，板块配置价值凸显：造纸板块估值处于历史偏低区间，受旺季需求、成本预期改善、产业升级三重利好驱动。龙头企业现金流良好，中期业绩确定性高，兼具低估值的防御属性与业绩改善的弹性空间。

关键数据

• 纸浆期货市场：库存均值降至23.99万吨，周环比减少4894.8吨；期货收盘价均值为4999.2元/吨，较上周上涨3.6元/吨。
• 聚氨酯原料市场：TDI均价下降130元/吨至1.37万元/吨，MDI均价下降160元/吨至1.54万元/吨。
• 国内纸浆市场：漂针浆均价5725元/吨（持平），漂阔浆均价4232.5元/吨（微涨7.5元/吨）。
• 国内纸品市场：白板纸均价4000元/吨，白卡纸均价4310元/吨，瓦楞纸均价3040元/吨，胶版纸均价5466.67元/吨，铜版纸均价6400元/吨，箱纸板均价5370元/吨（上涨25元/吨）。

公司重要事件及公告

• 金东纸业：28万吨/年特种纸技术改造项目造纸车间封顶。
• 玖龙纸业：2025财年中期业绩，归母净利润同比激增135.4%至17.67亿元。
• 金红叶纸业集团：与史泰博达成战略合作。
• 芬林纸板：亮相2025CPiS，展示可持续包装方案。

投资策略

• 进攻端：聚焦旺季提价顺畅、业绩弹性显著的细分龙头，如包装纸板块龙头企业。
• 防御端：布局成长路径清晰、具备抗周期能力的转型标的，如特种纸、生活用纸等细分领域龙头。

风险提示

• 需求不及预期风险：下游需求受宏观经济波动影响回落，可能导致纸价上涨难以持续。
• 原材料价格波动风险：纸浆、废纸等原材料价格超预期上涨，将增加纸企成本压力。
• 政策落地偏差风险：支持造纸及生物质精炼产业的政策落地节奏放缓或支持力度不足。