美联储9月议息会议点评：点阵图的重大分歧或值得关注

美联储9月议息会议点评总结

核心观点与关键数据

• 美联储降息：9月会议再次降息25个基点，政策利率目标区间降至4%-4.25%，符合市场预期。市场此前预期9月降息25个基点的概率高达96.1%，降息50个基点的概率近4%。
• 点阵图分歧：委员们对2025年降息路径的分歧扩大，9位委员认为今年再降2次（共3次），6位委员认为不再降息，1位委员认为应再加息1次，另有1位委员认为应降至3%以下（需连续两次降息超过50基点）。
• 经济预期：美联储略微上调2025年经济增长预期至1.6%，失业率预期为4.5%，通胀预期保持稳定，但对通胀偏离2%的容忍度有所提高。
• 会议声明变化：声明中关于就业市场的表述增加了“就业增长有所放缓，失业率虽略有上升”，但仍判断失业率“仍处于低位”；通胀表述增加“已经上升”，反映近期通胀略微走高；风险表述增加“就业面临的下行风险有所上升”。

市场反应

• 股市：道琼斯上涨0.57%，标普500下跌0.1%，纳斯达克下跌0.33%。
• 债市：短端国债利率下行，3个月美债收益率下降2个基点，2年期美债收益率上涨1个基点，10年期美债收益率上涨2个基点。
• 其他：美元指数DXY降息后盘中显著回落，黄金冲高回落。

研究结论

• 就业市场偏弱：数据修正显示就业市场可能比修正前更弱，失业率上升，劳动力市场供需接近平衡但需求略低于供给。
• 通胀压力温和：CPI通胀压力仍较温和，商品通胀上行幅度可控，长期通胀预期稳定，短期通胀预期较峰值回落。
• 降息主因：美联储降息主要体现对就业市场的呵护，就业市场下行风险较大，而通胀压力相对温和。
• 缩表情况：8月国债缩表46亿美元，MBS缩表178亿美元，缩表减速运行，总实际缩表约21717亿美元，占名义GDP比重下降至约21%。
• 风险提示：美国经济降温超预期、地缘政治风险超预期、美联储主席被替换的风险。

关键数据

• CPI数据：8月CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.1%。
• 就业数据：8月失业率上升至4.324%，3个月平均新增非农就业为2.9万人，6个月平均新增非农就业为6.4万人。
• 通胀预期：5年期未来5年远期通胀预期为2.33%，5年期盈亏平衡通胀率不变。
• 缩表数据：截至2025年8月，总缩表规模约21717亿美元，美联储持有证券规模约6.3万亿美元。