主要观点
- 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好，市场预计维持高位或震荡上涨。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）具备景气支撑亦可作为。
- 四中全会“十五五”规划建议有望提振市场风险偏好：总量层面保持稳定，扩大消费继续着力。产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业战略部署。
- 微观流动性充裕继续支撑市场，宏观流动性继续宽松：短期内加码宽松可能性依然偏低。DR007维持低位，表明当前流动性整体上维持合理充裕。美联储“鹰派”降息落地后，年内再降息依然维持审慎。
- 外需出口延续向好，内生动能有待提振：9月已公布高频数据显示基本面边际变化不大，出口延续向好、价格水平降幅继续收窄、地产销售小幅改善，但消费、投资等内生动能依然有待增强。
- 行业配置：坚定新一轮成长产业景气周期不动摇，业绩硬支撑领域亦可为。
- 主线一：坚守成长主线，尤重AI产业景气趋势
- AI基建：算力需求高增带动AI基建规模快速扩张，基建上游产业链景气兑现，关注PCB、CPO、光纤、液冷等方向。
- AI应用：关注AI赋能的重要中下游关键应用方向，包括软件、游戏、机器人等。
- 军工：关注军费阶段性扩张预期带来的催化机会，军工板块年末也仍存较多催化契机。
- 主线二：景气硬支撑领域，主要包括电新、有色金属、工程机械
- 电新：多领域景气出现改善趋势，关注风电、电池、电源设备。
- 金属：稀土领域断层优势显著，进可攻退可守；全球央行持续购金、实际利率下行共推黄金价格再向上。
- 工程机械：步入景气周期回升期，出口有望持续强支撑。
关键数据
- 三季度GDP增速：4.8%左右
- 9月社零同比：3.2%左右
- 固定资产投资累计同比：0%
- 9月CPI同比：-0.2%
- 9月PPI同比：-2.8%
- 9月工业增加值增速：5.4%左右
- 2025年全球风电装机量：有望再破新高（117GW）
研究结论
- 市场预计延续高位或震荡上涨，配置思路上，继续寻找进攻机会。
- 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中难免存在调整和波动，但作为本轮最重要的核心主线地位不可动摇。
- 此外有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与，整体而言，延续一直推荐的成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择。
