美豆收割展开，外盘承压

豆粕

• 国际方面：中美领导人通话未提及农产品，美豆进口需求继续缺席。USDA 9月报告上调美豆种植面积和总产量，丰产压力显现，CBOT大豆盘面承压。若美豆出口前景持续悲观，四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水支撑进口成本。
• 国内供需：三季度进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存高位。油厂维持高开机率，压榨量同比偏高，库存大豆向豆粕供应端转移。下游饲料企业累库，补库需求有限，油厂豆粕维持季节性累库。
• 结论及观点：中美关系仍是盘面交易重心，连粕盘面止跌企稳，重回震荡区间。国内港口大豆库存高位，豆粕现货供应充足。盘面受进口成本支撑，下方空间有限。若中美协议迟迟未能达成，01合约或有逢低偏多机会；若美豆采购协议或关税取消达成，则供应端预期转为宽松。豆粕01合约震荡区间2970-3130，等待方向选择。
• 关键数据：USDA 9月报告美豆单产53.5蒲/英亩，出口预估下调2000万蒲，库消比6.9%；国内三季度大豆到港约1030万吨，豆粕库存125万吨，饲料企业库存天数为9.42天。

菜粕

• 国际方面：ICE菜籽盘面下跌，加拿大菜籽产量预计增长4.1%，丰产压力施压盘面。
• 国内供需：中国对加拿大菜籽反倾销制裁措施征收75.8%保证金，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。国内菜籽菜粕库存低位，气温降低后饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。
• 结论及观点：关注反倾销终裁确定的最终进口税率及替代品进口能否弥补缺口。菜粕01合约跟随蛋白粕市场窄幅震荡运行，区间2440-2630。
• 关键数据：加菜籽反倾销保证金75.8%，国内菜籽库存4.6万吨，菜粕提货量同比低位，港口颗粒粕库存30万吨。

价差汇总：豆类油粕比为2.75，豆菜粕主力合约价差506元/吨。