核心观点
- 美联储降息预期增强： 预计美联储将在2025年剩余的每次会议中降息25个基点，并在2026年和2027年各降息一次。降息周期开始时没有经济衰退，股市将稳步上涨，并在未来6个月内跑赢债券。
- 通胀预期稳定： 预计关税相关压力将在2024年第四季度变得更加明显，但核心通胀仍然受到控制，劳动力市场风险偏向下行。
- 英国央行维持利率不变： 预计英国央行将在9月份的会议上维持利率在4%不变，并可能将量化紧缩的总体速度从100亿英镑放缓至约75亿英镑。
- 日本央行推迟加息： 由于政治不确定性加剧和美国就业数据疲软，预计日本央行将推迟加息，并将下次加息时间从10月推迟至1月。
- 中国经济面临通缩风险： 国内生产总值平减指数在2024年第二季度保持负值，政策支持有限，反通胀运动导致上游价格上涨，而下游消费品价格保持疲软。
关键数据
- 美国8月CPI： 广泛符合预期，预计第四季度关税相关压力将变得更加明显。
- 欧元区8月HICP： 保持不变，预计欧元区 headline 和核心通胀将在最终8月份的发布中分别为2.1% 和 2.3%。
- 英国8月支出趋势： 总支出同比增长2.1%，预计核心CPI将降至3.8%。
- 日本8月CPI： 核心CPI同比增长3.1%，食品通胀强劲。
- 中国8月CPI： 核心CPI同比增长0.9%，但headline CPI同比下降0.4%。
研究结论
- 美国： 预计美联储将继续降息，但劳动力市场疲软将成为主要风险。
- 欧元区： 预计欧元区央行将在12月份的会议上降息，但经济增长风险平衡。
- 英国： 预计英国央行将维持利率不变，但可能放缓量化紧缩的步伐。
- 日本： 预计日本央行将推迟加息，但财政扩张风险上升。
- 中国： 预计中国经济面临通缩风险，政策支持有限。
资产配置建议
- 利率和通胀： 建议做多美国5年期5年期国债，做多欧元区1年期1年期至10年期10年期HICP息差，做多日本1年期2年期5年期收益率曲线陡峭化。
- 外汇： 美元可能面临下行压力，欧元面临下行风险，英镑可能反弹，日元可能在145.0-150.0的范围内交易。
- 商品： 维持2026年布伦特原油66美元/桶的预测。
- 新兴市场： 重申对新兴市场信用市场的积极看法，但整体利差水平在历史背景下紧张。
- 信用： 美国信用市场关注 earnings announcement drift，欧洲信用市场将吸收新的信息，亚洲信用利差预计将保持稳定或扩大。
- 股票： 美国股市受企业盈利和AI驱动的增长支撑，但劳动力市场风险上升，欧洲股市受降息和AI繁荣推动，但就业市场疲软值得关注。
