身处智能化蓝海，不断打开成长空间

公司概况

蜂助手是一家成立于2012年的互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，主要为移动互联网相关场景客户提供移动互联网数字化虚拟商品综合运营服务，并拓展物联网应用解决方案和云终端技术及云服务两大业务板块。

公司优势

• 客户资源丰富：与三大运营商、头部网络视频商、大型企业集团等建立了合作关系，积累了大量头部客户资源。
• 管理层经验丰富：管理层成员多为通信互联网行业老兵，积累了丰富的产业经验和资源。
• 业务增长稳健：2022-2024年，公司营收CAGR为32.32%，归母净利润CAGR为3.13%。
• 高毛利业务快速发展：物联网和云终端业务收入高速增长，有望提升公司整体毛利率。

业务板块

• 数字商品综合运营业务：为公司的基本盘，提供聚合运营、融合运营、分发运营等综合运营服务，收入稳步提升。
• 物联网业务：基于自主研发的多网融合调度管理系统，推出多网融合模组、蜂助手盒子、随身WiFi等硬件产品，并与腾讯联合推出智能CPE机顶盒产品。
• 云终端业务：与华为云合作推出云手机产品，服务中国移动，2024年用户规模破千万，月活用户超260万。

投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11/25.64/31.88亿元，归母净利润分别为2.02/2.74/3.44亿元，维持“买入”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。