核心观点
- 存款搬家成为市场新共识，是924以来本轮资本市场行情发动的核心引擎。
- 本轮存款搬家与过往有何不同？
- 人口老龄化：导致居民风险偏好下降，均衡配置理念加强。
- 财富更集中：“老钱时代”来临，高净值客户拥有更多信息和产品优势，但对长期财富保值增值有更强诉求。
- 财富配置资管化：居民通过公募基金、私募资管等方式参与财富配置机会。
- 哪些产品能分羹本轮存款搬家？
- 公募基金：均衡指数、FOF、“固收+”、基金投顾。
- 保险产品：分红险。
- 银行理财：多资产理财产品。
- 产品形式如何影响资产表现？
- 标准资产：股债均衡、价值成长均衡。
- 另类资产：挖掘投资回报的“意外惊喜”，如REITs、中资美元债、转债、数字资产等。
- 投资建议
- 券商板块：低估值、高弹性被市场发掘，存款搬家为券商开拓新业务机遇。重点推荐中信证券、东方财富。
- 保险板块：建议关注负债端及业绩兑现稳健的中国平安及中国财险。
- 风险提示
- 存款搬家不及预期的风险；二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管趋严的风险；创新推进不及预期的风险等。
关键数据
- 中国60岁以上人口数及占比将在2050年左右达到峰值，并维持在3亿至4亿的规模。
- 中国居民金融资产比例逐步上升，从2000年的约45%提高到2023年的约65%。
- 2024年以来，居民预期收益为“保值-不亏就好”和“0%-5%”的占比分别为25%和26%。
- 2025年7月以来，非银金融机构存款单月新增2.15万亿元，创2015年有数据记录以来的同期最高水平。
- 截至2025年8月末，全市场ETF规模达5.12万亿元，其中股票型ETF占比超70%。
- 截至2025年6月末，银行理财存续规模达到30.67万亿元，同比增长7.54%。
- 截至2025年6月末，保险资金运用余额为36.23万亿元，同比增长17.8%。
- 截至2025年8月末，公募基金各个品种规模增长状况：股票型基金增长最快，达到2318亿元。
研究结论
- 居民财富涌动，为资产管理、财富管理行业形成新的发展模式。
- 各类资管机构均考虑进行多元投资、探索“固收+”等收益解决方案。
- 资管产品快速扩容会对资产价格的定价机制产生深远影响，提升市场有效程度。
