粕观点:美豆收获在即，短期暂有承压风险

豆菜粕市场观点

• 美豆市场：美豆丰产收获在即，近期降雨不足对盘面利多，但USDA月度报告调低美豆单产、调增面积和期末库存，偏利空。市场关注点转向优良率和中美贸易谈判进展。巴西新年度产量前景乐观，但未来十五天降雨偏低可能推后种植进度。阿根廷大豆本年度产量较好。
• 国内市场：大豆进口预期同比良好，豆粕累库预计持续至9月底甚至10月底。国内港口及油厂大豆、豆粕库存环比上升，饲料企业豆粕库存高于去年同期，短期供应充足，基本面偏弱。豆菜粕现货价差偏低，豆粕对菜粕替代效应明显，消费预期乐观。
• 下游消费：存栏稳定增长，9月饲料消费预计稳定。
• 贸易政策：中阿豆粕进口协议利空远月合约，中美贸易关税提升国内豆粕成本。
• 观点：美豆看多情绪谨慎，国内市场缺乏积极采买需求。随着美豆成熟，内外盘承压风险增加，关注美农9月报告美豆单产预估。关注中美贸易进展、美豆种植天气及产量。

全球气候情况

• ENSO中性状态逐步向拉尼娜转移可能，2025年10月-12月发生拉尼娜概率为71%，可能持续至2026年2月。

国际及国内豆粕市场供应及消费情况

• 大豆进口：2025年进口预估同比良好，豆粕累库预计持续至10月，9-1月进口同比增长13.27%。
• 国内库存：截至9月12日，全国港口大豆库存968.6万吨，环比增加；油厂大豆库存733.2万吨，环比增加；豆粕库存116.44万吨，环比增加；饲料企业豆粕库存天数9.22天，较去年同期增加。
• 压榨量：9月油厂大豆压榨量预估992万吨，较去年同期增加78.01万吨。
• 消费：截至9月12日，豆粕表观消费量183.65万吨，较上周增加，同比增加3.73%。
• 饲料产量：2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，同比增长5.5%。

国际及国内菜粕市场情况

• 全球菜籽：加拿大统计局8月月报显示加籽产量同比环比大幅调增，已进入收割阶段且进度良好。乌克兰提高菜籽出口关税，增加国内进口成本。
• 国内现货：沿海菜籽及菜粕库存环比下降，但高于过去两年同期，现货成交一般。
• 贸易政策：商务部延长对加拿大进口油菜籽反倾销调查期限，加拿大官员访华，需关注中加谈判进展及美国生柴政策。
• 观点：菜粕暂以大区间行情对待，中加贸易关税问题对价格构成支持，但新作加籽进入收获阶段、国内高库存压制上行空间。警惕贸易政策利空风险，关注中加贸易关系进展。

工作计划安排

• 关注中美贸易进展、美豆种植天气及产量预估、中加贸易关系、加籽、乌克兰、俄罗斯种植天气情况。