莱美药业聚焦核心产品卡纳琳的多适应症拓展和出海进程，同步建设“仿创结合”研发管线梯队。
公司主要从事医药制造和药品销售业务，产品线较为丰富，涵盖特色专科类（抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、大输液类、抗感染类等。核心产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是全国独家的肿瘤淋巴示踪剂，在国内甲状腺外科手术中占据80%以上的市场份额。公司正积极将其应用拓展至胃肠道、乳腺、妇科肿瘤等新领域，并通过学术推广和专家共识不断打开新的市场空间。卡纳琳的出海计划也在稳步推进，已完成实质等同方案研究和临床前动物实验。
公司建设“仿创结合”的研发管线梯队，采取自主研发与外部引进相结合的模式。创新药布局围绕核心的纳米炭技术平台，向纳米炭铁（抗肿瘤，在研）、纳米炭热疗等延伸；高质量仿制药补充如尼可地尔片、艾普拉唑肠溶片等十余个品种处于申报或在研阶段。
国资背景下的资源整合与外延预期，公司控股股东为中恒集团，最终实际控制人为广西壮族自治区国资委，为公司提供了较好的融资环境和信用背书，也带来了产业协同和外延并购的想象空间。
2024年公司营收为3.77亿元，同比下降1.2%，主要受去年同期基数较高和国家集采政策影响。2025H1毛利率为55.63%，同比下降明显。公司通过持续加强研发创新、优化产品组合、深入推进提质增效等措施，有效缓解了政策变化对主营业务的冲击。
公司医药制造板块将持续巩固卡纳琳的领先优势，并积极拓展新适应症市场。同时，着力扩充参与集采的品种数量，实现在政策周期内的稳健盈利与创新活力之间的平衡。服务收入和医药流通业务预计将保持稳定增长。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-0.07元、0.02元、0.02元，对应PE分别为-69倍、283倍、202倍。
相对估值：2025年可比公司平均PE为48X，首次覆盖建议关注。
风险提示：行业政策风险、药品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。
