招商食品金达威更新20250916辅酶Q10全球增速预计1

辅酶Q10全球增速预计10%，国内10-15%，受众年轻化。金达威是全球龙头，份额40-50%，70%业务出口美国。25H1毛利率提升因产能增加和技术提升，成本优势来自规模和生产效率。新扩产能H2逐步释放，价格预计稳中略降，通过放量挤压小品牌空间。维A供大于求价格处于底部，25H1增长系低基数因素，目前价格毛利率打平净利率亏损。维D采取跟随策略有盈利，维A+维D打包维持盈亏平衡。Doctor Best（DRB）美国线上渠道为主，复购率40%，美国收入占80%，未来预计10-15%增长；国内2-3年预期增速50%，25H1收入增速未达预期，利润符合预期，因新兴渠道投放谨慎。考虑逐步加大国内外抖音渠道投放，追求收入利润平衡。国内外运营相互独立，美国保留原有团队。Zipfizz属于功能性粉剂饮料，美国线下渠道为主，25H1收入下滑+费用增加，利润承压。VB美国代工厂管理逐步磨合后去年盈亏平衡，25H1贡献利润，未来DRB订单可实现导入。未来原料与品牌业务双线并重，资源互不冲突。随着国内跨保业务兴起，未来希望实现资源结合。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率波动、关税政策等。