- 核心观点：
- 外贸转弱和政府债发行同比支撑减弱导致社融回落，公募基金费率改革冲击脆弱债市，但基本面有支撑，央行未来宽松概率在增加。
- 当前处于逆周期调节与周期性下行博弈的关键阶段，关注后续宏观政策发力情况，预计财政发力进入瓶颈后，货币政策进一步宽松的概率比较大。
- 美国经济数据走弱，但降息前市场交易逻辑主线仍将是交易降息，市场风险偏好增加美元走弱，衰退逻辑较大概率搁置降息后。
- 关键数据：
- 中国8月出口数据不及预期，进出口数据均符合此前判断，但存在转弱的可能。
- 中国8月社融回落，拖累因素主要是政府债券发行融资同比有所回落，表内人民币信贷偏弱。
- 美国政府公布年度非农初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。
- 美国美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负。
- 研究结论：
- 央行宽松的概率在增加，不排除后续进一步增加货币供给和降息的可能。
- 债市有支撑，市场预期应当有所回摆，如果博弈未来降息当前10年期以下债券都具备配置的价值，但30年债券由于估值弹性较大仍偏谨慎。
- 8月份市场在逐步预热买债，有较大概率在8月份落地。
- 继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持可以逢低做多债券思路，博弈未来货币政策加码。
