2017年销量指引为125万辆，同比增长16.4％;估值吸引，维持“买入”

从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉上MPOP2017年1月10日长城汽车（2333.HK）2017年销量指引为125万辆，同比增长16.4％;估值吸引，维持“买入” 2017年销售指引好于预期。长城汽车（GWM）公布了2017年销量指引为125万辆，比2016年的约100万辆同比增长16.4％。我们认为销量指引优于华尔街对2017年销量个位数增长的估计。该指导大约比华尔街的估计高出15％。在过去的五年中，GWM平均实现了其销量目标的100％以上。因此，我们认为目标可能是有可能实现的。 2016年销售稳定；积极趋势可能会延续到2017年。尽管基数较高，但长城汽车在12月继续交付非常强劲的销量。汽车总销量同比增长57％/环比增长15％至15万辆，而SUV销量同比增长73％至13.6万辆。 H6继续表现强劲。 H6出货量同比增长89％至8万多部（环比增长15％）。下半年达到3.5万辆，同比增长76％/环比增长36％。我们认为，如此强劲的销量有望延续至2017年。 GMW仍然便宜，约为FY17E市盈率的5-6倍，因为我们相信投资者对其利润率和销售前景感到担忧。然而，GMW处于低谷估值交易，股息收益率超过5％，股本回报率超过20％。根据华尔街估计，2017年的净利润增长率非常低，销量低于GWM的指导10-15％，因此我们认为2017年的潜在收益有增长的空间。鉴于有吸引力的估值和强劲的销量增长，我们维持“购买”。图1：总销量总车辆同比增长160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000一月2月3月四月可能六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：公司70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%图2：H6销售卷图3：H7销售卷100,000H6同比增长89.2% 100.0%12,000H780,00063.8%69.3%60.1%74.5%74.4%80.0%10,0008,00010,85210,10560,00040,00020,000016.8%46.5%42.8%24.7%49.4%50.9%60.0%40.0%20.0%0.0%6,0004,0002,00006,1345,1924,0794,4823,5943,1751,290一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月Ja-n Fe-b 3月-4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司资料来源：公司上涨空间：+ 41.2％汽车行业LT中性购买卖购买股票长城汽车（GWM）宣布其2017年销量指导为125万辆，同比增长16.4％，而2016年约为100万辆。鉴于有吸引力的估值和强劲的销量增长，我们维持“买入”评级。57.3%45.4%48.9%43.4%29.0%30.6%25.4%14.5%9.5%2.8%3.2% 1.7%向上MPOP目标价：10.34港元→最后收市价：7.32港元陈安格斯 长城汽车（2333.HK） 汽车行业2017年1月10日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2交银国际香港皇后大道中181号新纪元广场低座17楼1701室主线：+ 852 2297 9888传真：+ 852 2766 3183评分系统公司评级行业评级买入：预计在12个月内有超过20％的上涨空间跑赢大盘（“ OP”）：预计在12个月内有超过10％的上涨趋势LT买入：预计有超过20％的上升空间但超过12个月的市场表现（MP）：低波动中性：预期低挥发性跑输大市（“ UP”）：预计12个月内将下跌10％以上卖出：预计12个月内将下跌20％以上研究负责人@ bocomgroup.com研究/策略主管@ bocomgroup.com程雷蒙，CFA，CPA，认证机构(852) 3766成龙洪浩（CFA）(852) 3766 1802好红银行/非银行财务战略李珊珊终审法院(86) 10 8800 9788 -万里，CFA，FRM(86) 10 8800 9788 -汉娜韩(852) 3766 1858珍妮佛张(852) 3766栗山山万里 ·汉娜·韩雨凡·张谭凯伦(852) 3766 1825卡伦丹消费者属性王夏终审法院(852) 3766夏王刘建华，CFA，FRM(852) 3766 1807阿尔弗雷德·劳奥立佛刘(852) 3766 1835奥利弗·刘菲利普谢（TSF），金融分析师（CFA），FRM(852) 3766 1815菲利普黄嘉雯(852) 3766 1830王卡门环境服务可再生能源华莱士ENG(852) 3766华莱士孙(86) 21 6065 3606路易斯·孙游戏与休闲技术刘建豪，CFA，FRM(852) 3766阿尔弗雷德·劳克里斯·严(852) 3766 1803克里斯托弗·伊姆 卫生保健运输及工业领域李大卫(852) 3766 1811大卫CFA程建飞(852) 3766 1809杰弗里·程周菲(852) 3766 1816费州互联网汽车与国防马元博士(86) 10 8800 9788 - 8039元马陈安格斯(852) 3766 1805gus顾康妮（CPA）(86) 10 8800 9788 - 8045康尼古孙梦琪(86) 10 8800 9788 - 8048孟奇孙研究团队 长城汽车（2333.HK） 汽车行业2017年1月10日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人士均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，中国惠农资本集团有限公司，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，中国华融资产管理有限公司有投资银行业务关系。 ，中国国际金融有限公司，人类健康控股有限公司，LVGEM（中国）房地产投资有限公司，中国建设银行股份有限公司，新昌建设集团有限公司，河北亿辰实业集团有限公司，中国飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东在过去的12个月内，国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司和CSC金融有限公司。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用后果不承担任何责任（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告仅供一般交通银行客户在所有客户中流通，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特殊需要。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买，出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，推荐或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，业务，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反任何法律，法规，规则或其他注册或许可要求。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的全资子公司。