主要观点及策略概述
- 经济和企业盈利：A股中报披露结束，上半年盈利整体小幅改善但修复速度放缓，万得全A净利润同比增长2.96%，剔除金融和石油石化后增速为3.66%。创业板指和中证500上半年净利润增长显著，而科创50、北证50及中证1000出现负增长。ROE表现方面，创业板指、上证50、沪深300等指数居前。
- 宏观政策：宏观政策中性偏多，深圳跟进优化房地产政策，美国就业数据不及预期，美联储9月降息预期抬升。
- 流动性：A股融资买入额占市场总成交额11.5%，处于近十年来的96.8%分位水平，上周A股日均成交量较前一周减少3322.9亿元。
- 投资观点：调整做多，股指短期调整主要源于获利盘止盈和避险情绪，但宏观层面无明显利空冲击。未来股指仍有上行空间，国内流动性充裕，美联储降息预期提升，海外流动性外溢有望带来增量资金；盈利方面，PPI有望实现边际修复，带动全年A股盈利水平继续小幅改善。
- 策略：仍以择机做多为主，并充分利用股指期货的贴水优势布局多单。
股指行情回顾
- 主要指数：上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌0.81%、1.15%、1.85%、2.59%。
- 行业指数：电力设备、综合、有色金属、医药生物、纺织服饰领涨，国防军工、计算机、非银金融、电子、钢铁领跌。
- 股指期货：成交量/持仓量变动不大，升贴水表现显示当月合约IF、IH、IC、IM均呈贴水状态，下月合约IF、IH、IC、IM均呈贴水状态，当季合约IF、IH、IC、IM均呈贴水状态，下季合约IF、IH呈贴水状态，IC、IM呈贴水状态。
- 跨品种价差：沪深300-上证50、中证1000-中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000均处于历史较高分位水平。
股指影响因素——流动性
- 资金面和宏观流动性：央行公开市场操作净回笼12047亿元，但公告称将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。下周央行公开市场将有10684亿元逆回购到期。
- A股流动性和市场情绪：A股两融余额较上一周增加182亿元，融资买入额占市场总成交额11.5%，处于近十年来的96.8%分位水平。上周A股日均成交量较前一周减少3322.9亿元。沪深300风险溢价率为5.32，处于近十年来的53.7%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
- 宏观数据总览：GDP、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、城镇调查失业率、物价CPI、PPI、金融社融增量、社融存量增速、新增人民币贷款、M1、M2、外贸出口、进口等数据表现。
- 地产：个人住房贷款加权平均利率、一手房成交套数、超大城市二手房成交面积、70大中城市一手房价格指数、核心城市二手房租金回报率、房屋新开工/施工/竣工面积累计同比等数据表现。
- 消费：限额以上企业商品零售总额、粮油食品、饮料、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、体育娱乐用品类、书报杂志类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、石油及制品类、建筑及装潢材料类、汽车类、其他类等数据表现。
- 制造业：制造业PMI、各分项数据、酒饮料和精制茶制造业、烟草制品业、纺织业、纺织服装、服饰业、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、木材加工及木竹藤棕草制品、家具制造业、造纸及纸制品业、印刷业和记录媒介的复制、文教工美体育和娱乐用品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业等数据表现。
- 基建：基础设施建设投资、基础设施建设投资(不含电力)、电力热力燃气及水投资、铁路投资、道路投资、水路投资、航空运输投资、管道运输投资、水利环境和公共设施管理业、水利管理业投资等数据表现。
- PMI：中采制造业PMI、非制造业PMI、制造业PMI各分项走势对比等数据表现。
- 宽基指数各项财务数据表现：沪深300、上证50、中证500、中证1000、中证A500、国证2000、创业板指、科创50、北证50、中证红利、万得全A等指数的盈利指标和净资产收益率表现。
- 申万一级行业指数各项财务数据表现：食品饮料、家用电器、农林牧渔、有色金属、非银金融、煤炭、石油石化、通信、银行、公用事业、交通运输、汽车、美容护理、建筑装饰、医药生物、基础化工、机械设备、电子、建筑、材料、商贸零售、传媒、建筑材料、国防军工、计算机、钢铁、综合、房地产等行业的盈利能力和估值水平表现。
股指影响因素——政策驱动
- 近期宏观政策动向：上海、北京、深圳优化房地产政策，中央城市工作会议、中共中央经济工作会议、财政部等部门发布多项政策支持稳市场稳预期，个人消费贷款财政贴息政策实施方案，中央城市工作会议、中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，中共中央政治局会议，中共中央国务院发表关于推动城市高质量发展的意见，习近平主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，国家发展改革委、财政部表示将推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，国家金融监督管理总局印发通知要求金融机构发展消费金融，中共中央政治局会议和中央经济工作会议等。
股指影响因素——海外因素
- 美国经济、消费和就业表现：美国8月制造业PMI、非制造业PMI、失业率、新增非农就业人数、密歇根大学消费者信心指数等数据表现。
- 美国通胀水平：美国7月PCE、CPI、核心PCE、核心CPI等数据表现。
- 地缘政治因素：特朗普团队的公开言论及举措，包括对加、墨、中、欧、日、韩、印等国的关税政策，以及中美经贸高层会谈、中美第三轮经贸会谈等。
股指影响因素——估值
- 指数估值水平：沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14倍、11.8倍、33.1倍、45.9倍，分别处于近十年以来的80.9%、88.9%、76.5%、70.5%分位水平。
- 板块盈利和估值水平：食品饮料、家用电器、煤炭、石油石化、非银金融、有色金属、银行、农林牧渔、公用事业、通信、汽车、交通运输、美容护理、建筑装饰、医药生物、基础化工、机械设备、电子、建筑、材料、商贸零售、传媒、建筑材料、国防军工、计算机、钢铁、综合、房地产等行业的净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率等数据表现。
观点评价体系及免责声明
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