白糖周报：内外盘下跌趋势仍在

核心要点及策略

• 供应向下：2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨；1-7月进口177.78万吨，同比增加5.39万吨（增幅3.12%）。加工糖和国产糖错峰供应缓解集中冲击，但需持续关注进口糖到港情况。7月糖浆及白砂糖预混粉进口15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中糖浆进口大幅下降，但2106.90.6项下进口创历史同期新高。
• 需求向下：国内消费旺季需求释放不及预期，加工糖集中供应加剧供给压力。
• 库存中性：国产糖厂库库存偏低，但社会库存处于中性偏高水平，后期或有第二批进口许可发放，对加工糖形成压力。
• 仓单中性：截止9月5日，白糖注册仓单12482张，较上周减少139张。
• 基差中性：广西白糖现货成交价5750元/吨，加工糖厂报价5950-6450元/吨，期现价格联动下行，市场交投情绪谨慎。
• 利润中性：配额外巴西进口成本约5388元/吨，进口利润小幅提升。
• 宏观中性：中国反内卷及经济疲弱数据引发市场对刺激政策的预期，美国非农就业数据爆冷，失业率升至2021年来新高。
• 策略：5500元/吨附近有价盘支撑，空单高空低平。预计郑糖有波跌势，后期潜在进口许可及糖浆进口超预期等利空因素将施压盘面，01合约反弹空间有限，宜滚动做空。

糖市周内要闻

1. ISO预测2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，较2024/25榨季的487.9万吨显著缩小，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦产量增长。
2. 巴西8月上半月甘蔗入榨量同比增加8.17%，制糖比提升，产糖量同比增幅达15.96%。
3. 巴西港口等待装运食糖船只数量及数量环比增加，桑托斯港等待出口食糖数量达221.18万吨。

白糖周度数据

• 国外：
  • 巴西8月上半月入榨量同比增加359.6万吨，产糖量同比增加49.7万吨。
  • 2025/26榨季截至8月上半月，巴西累计入榨量同比减少6.62%，累计产糖量同比减少4.67%。
• 国内：
  • 24-25年度全国白糖产量1116万吨，同比增加119.89万吨。
  • 国内进入纯销售阶段，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
• 进口：
  • 巴西出口及国内进口数据显示进口压力。
  • 7月国内糖浆及白砂糖预混粉进口15.97万吨，同比减少6.86万吨。
• 配额外进口成本：本周下行。
• 仓单：截止9月5日，白糖注册仓单12482张，较上周减少139张。