- 核心观点： 央行6个月买断式回购平量续作显示其对偏产期资金投放谨慎，但通过MLF和3月买断式回购仍可回补，未来资金面收紧概率不大。基本面数据不支持资金面明显收紧，外贸和反内卷对经济数据的干扰可能是未来资金面变化的驱动因素。
- 关键数据：
- 韩国8月出口增速回落，受贸易政策和对美出口减弱影响，国内8月出口数据可能由强转弱。
- 美国8月经济数据呈现矛盾：制造业景气度回升，但就业市场疲软。制造业新订单明显回升，服务业PMI明显回升，反映需求回暖，但企业优先选择增加工时、提高效率或投资自动化，而非大规模招聘，导致生产数据向好，就业增长未能同步。
- 美国PMI数据好于预期，但就业、通胀数据未大幅超预期，市场对9月降息押注变化，交易美国经济衰退速度加快。
- 中国8月规上工业企业利润修复，反内卷政策效果显现，原材料制造行业利润改善。
- 中国PMI数据略有回升实现企稳，但制造业仍处于景气度以下，企业去库明显。
- 中国7月外贸数据超出市场预期，转口贸易仍需利用7月窗口期，出口增速韧性进入密切观察期。
- 研究结论：
- 当前无实质性宽松预期，但基本面支持央行进一步实质性货币宽松，6个月买断式回购平量续作可能通过其他方式回补，不排除启动买债可能。
- 长债节奏与股指呼应越来越强，9月份可能是债市表现的窗口，整体看好9月份债券走势。
- 策略方面：中长线做陡短端和超长端利率曲线止盈，可以逢低做多债券，博弈未来货币政策加码。
- 风险因素：资金面收敛超预期。
